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北方错峰+南方限产 供给收缩将提高水泥价格预期

更新日期: 2017年11月17日 来源: 智通财经网 【字体:

    广发证券发布研报称,目前水泥行业供需关系仍保持良好态势,基本面强劲。再加上北方错峰季来临和南方环保限产的影响,接下来的供给收缩将继续带来价格超预期。机构表示继续看好华东水泥股,港股推中国建材(03323)。

    供需关系仍保持良好态势,基本面强劲

    从量来看,10月份上半段南方地区受雨水天气、国庆假期等因素影响,出货一般,但是下旬以来天气较好,企业出货大幅好转,11月份南方地区龙头企业出货都达到满产满销状况,由于水泥没有经销商库存周期影响,南方地区龙头公司出货情况从微观层面显示10-11月份真实终端需求并不差。

    从库存数据来看,全行业库容比目前基本处于历史底部水平,和历年同期来看,也处于最低水平;我们可以把库容比数据当成行业供需关系的动态指标,库容比在低位显示当前行业供需关系较好,主要来自需求韧性强+供给收缩;

    从价格来看,水泥价格已经创出今年的新高,也是近三年的新高,比较螺纹钢现货价格数据来看,比水泥滞后创出今年新高,亦反映出行业供需关系向好。

    以核心区域江浙沪皖地区价格而言,截止到11月10日,按照数字水泥网的统计,42.5水泥当前价格(四地均价)达到400元/吨,今年以来均价338元/吨,即使后续11-12月份不涨价,2018年1季度价格回落幅度只要不超过60元/吨,其价格就可以超过今年全年均价,一般而言如果不考虑全年趋势变化,1季度都是价格低点,这样来看,2018年均价高于2017年均价是大概率事件。

    北方最强错峰季来临,南方额外限产再超预期

    京津冀和晋东南上周五启动大气污染二级预警措施,除部分重点工程外,连续四天工地和搅拌站全部停工。而从11月15日开始,京津冀晋鲁豫等北方地区将全面进入错峰生产周期持续到明年3月中旬。

    一方面,本次错峰生产是2+26个城市叠加北方十五省一起;另一方面,11月6日水泥协会向工信部原材料司发出《关于全面推行水泥错峰生产的请示》,此次采暖季错峰执行力度预计将进一步趋严。

    同时南方局部区域(江苏、浙江、安徽等地)因环保和能耗压力,企业生产也有阶段性受限,目前江苏省和浙江省传出停产征询意见稿:

    1)江苏省:11月1日24:00至12月31日24:00,企业平均每台窑停窑20天;

    2)浙江省:即日(11月9日)起至12月31日24:00期间,各水泥企业(含粉磨企业、自备电厂)安排停产30天。

    如若最终完全按照以上方案执行,江苏省熟料产能7164万吨,限产20天,将缩减熟料产量455万吨;浙江省熟料产能7425万吨,限产30天,将缩减熟料产量707万吨,对于11-12月份和2018年上半年供需关系将产生较大影响。

    我们判断实际执行情况应该会打折扣,但是只要江浙地区在11-12月份有停产行为,供给收缩带来的影响不可小觑。再考虑到安徽铜陵等地此前针对天气污染情况的停产约定,接下来的供给收缩将继续带来价格超预期。

    投资建议:继续看好华东水泥股

    从量、价、库存等微观数据均显示南方地区水泥10-11月份基本面强劲,并没有出现新一轮趋势性下行的因素;而考虑到11月15日开始的北方地区错峰生产、江浙皖停产等因素,供给收缩有望带来价格超预期;

    往后展望半年,供需关系仍将保持较好态势(需求不差+供给收缩),这将奠定2018年的价格基准(2018年均价超过2017年是大概率事件),水泥预期差开始显现,继续关注A股的海螺水泥,港股的中国建材(03323)。

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