华润水泥控股(01313)
　　战略合作 华润水泥和安徽海螺达成战略协议。根据协议，海螺将协助华润建设升级自己的工厂。双方建立共享生产技术和管理的交流机制，双方共同维护市场健康发展并展开在国内和海外的合作。
　　淡季华南价格上涨可持续。华润和海螺作为华南的巨头，各自占有市场份额的22%和17.5%。双方的合作是在维护他们在华南的市场份额和水泥价格上的双赢。他们的合作再次验证了在水泥市场下行时，合作整合是大势所趋。由于双方的合作效应和华南的需求恢复强劲，我们看到华南市场已经在4 月底以来近4 论涨价，累计人民币40-60 元/吨。我们认为这轮调涨可能还将持续，并且期待在今年旺季带来更大幅度调涨。
　　华南供给已经到达顶峰 由于华南有很强的供给和水泥价格水平较高，不少竞争者自14 年以来增加了华南的产能。我们曾在早前报告提出华南今年将有9 百万吨的产能投放。根据最近的调查反馈，华南部分新线将延缓运营，其他计划的新线也已经由于供给侧改革而暂停。我们认为加上海螺和华润两大龙头的战略协议，华南的产能扩张在今年已经触顶。
　　调升至买入 此次协议不构成重大经营影响，我们维持每股净利润16E 为港币0.17元（同比增长6%），17E 为港币0.20 元（同比增长18%）和18E 为港币0.33（同比增长65%）。我们将目标价升至港币3.2 元，对应吨毛利为300 元人民币，对应海螺现在的估值。基于44%的上升空间，我们升级至买入。