冀东水泥:供需收缩支撑价格 整合带动估值上行

来源: 来源: 中国证券网 发布时间:2017年02月10日

    冀东水泥公司近况:冀东水泥公布2016 年业绩预告,公司全年实现归属于母公司净利润2000~8000 万元,对应每股盈利0.015~0.059 元;同比扭亏,好于我们此前预期。其中四季度实现净利润4.7~5.3 亿元。

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    需求恢复叠加供给改革,全年量价齐升。2016 年京津冀水泥产量1.1 亿吨,同比增长7.3%,好于全国平均的2.5%。受益区域需求恢复,预计公司全年水泥熟料销量同比增长10%以上。价格方面,由于京津冀地区环保限产,四季度水泥价格较9 月底上涨93 元/吨,涨幅达31%,均价环比三季度提升89 元/吨,对应四季度单季盈利4.7~5.3 亿元,环比三季度继续稳中向上。量价齐升带动全年业绩扭亏。2017 年限“产量”仍将延续,水泥价格仍有支撑。河北地区从11 月中旬开启错峰生产,截至春节,区域水泥库容比为40%,基本处于空库状态;考虑到错峰生产将执行至3 月中旬春季旺季时期,叠加周边省份河南和山东的停产计划,水泥供需错配仍将支撑价格上涨。我们预计京津冀主要以部分停产为主,尽管产量减少可能损失部分销量,但企业仍能从价格上涨中获益。

    整合效应将持续提升盈利能力。公司和金隅整合完成后,将通过

    (1)不外销熟料的方式压缩区域内独立粉磨站;

    (2)逐步淘汰2500吨以下生产线(公司预计未来三年区域熟料产能将控制在7000~8000 万吨,下降20~30%)的方式逐步解决区域产能过剩。

    需求端来看,未来三年在京津冀一体化支撑下区域水泥需求维持平稳增长(预计增速5~10%),供求关系将持续改善,盈利能力将不断提升(预计2017~18 年吨净利达到16 元/25 元)。