华润水泥控股（01313）

　　2016 财年净利增长30.6%。在收入下降4.2%的背景下，华润水泥2016 财年净利润大幅增长30.6% ，主要是在2016 财年的成本缩减所致。2016 年第四季度单位售价达到280 港元并且吨毛利录得94 港元/吨，达到了2014 财年的高盈利水平。

　　房地产补库存将创造适中的下游需求。 2016 年火爆的地产销售使得部分高线城市的房屋库存很低，造成了非常强力的补库存需求，由此将会贡献适中的水泥需求增量，尤其是在2017 年的上半年。

　　产量控制将尤为关键。在目前的对2017 年的需求的预期下，生产控制看似是支撑目前水泥价格的更重要的催化剂。在2%的区域需求增长假设下，我们测算80%的熟料产能利用率为华润水泥运营区域内水泥库存的分界点。

　　维持4.80 港元的目标价，重申“买入”投资评级。我们相信2017 财年的盈利仍然被市场低估。2016 财年第四季度的业绩看似将作为2017 全年盈利的一个缩影。我们用10.0倍的2017 年市盈率得到4.80 港元的目标价，并且基于较为确定的2017 年的盈利改善背景，我们重申“买入”的投资评级。