华新水泥季报点评:西南市场整合效益显著

来源: 来源: 华融证券 发布时间:2017年05月04日

  事件

  一季度公司实现营收38.8亿元,同比增长61.2%;实现净利润0.95亿元,上年同期为亏损1.36亿元;每股收益0.06元。公司预计上半年净利润同比增长50%以上。

  点评

  西南市场产销两旺。2016年公司收购了拉法基在云南、贵州和重庆等地15家水泥企业股权,新增熟料、水泥产能分别约1000万吨和1500万吨。受益西南地区大规模基建推进,地区水泥需求强劲,1-3月西南地区水泥产量增长2.54%,领先全国3.8个百分点,居六大区之首。公司传统市场湖北产量增长-1.87%。一季度公司收入增长61.2%。

  水泥价格上涨,毛利率回升。一季度西南地区水泥均价同比上涨73.6元/吨(+23.3%),湖北地区水泥价格上涨103.7元/吨(+39.6%)。同时公司成本控制较好,一季度公司毛利率提高4个百分点至21.47%。

  费用控制较好。公司并购西南地区产能后,整合管理工作顺利,一季度期间费用率18.7%,同比下降6.8个百分点。其中财务费用率下降2.5个百分点,销售费用率下降2.5个百分点,管理费用率下降1.8个百分点。一季度公司净利润率提高8.1个百分之2.4%。

  环保业务坚定推进,新的业绩增长点加速形成。2016年公司环保业务处置总量150万吨,年生活垃圾处置量已占全国水泥窑协同处置总量的70%以上。一季度公司在环保领域继续加投资,建工程大幅增长41%。环保业务正加速成为公司新的业绩增长点。

  投资策略

  预计公司2017-2019年EPS分别为0.65,0.72和0.75元,以目前价格计,对应PE为14,13和12倍,维持公司“推荐”评级。

  风险提示:1、基建投资不达预期2、供给侧改革不达预期。