摘要:

    在推算中国建材和中材股份合并为中期前景带来的协同效应之前,我们估计该合并为中国建材(3323.HK)2018年每股盈利带来的额外升幅将是低至中单位数。因此我们认为,中国建材的估值获得即时大幅重估的机会不大。

    另外,如果中国建材的股价在复牌后没有大涨,中材股份(1893.HK)的独立股东或会向公司要求提升换股比率。总体而言,在以下两个最有可能发生的情况下,我们都认为中材股份是较佳的选择:

    (i)如果中国建材的股价上涨,中材股份自动跟随;

    (ii)如果中国建材的股价变动不大或下跌,中国建材或需提升交易协议的吸引度,这将减低中材股份股价的下行空间。

    交易概要

    :此次合并将以换股方式进行,换股比例为1股中材股份换0.85股中国建材。中国建材将需要发行共30.36亿股新股以完成交易。在交易完成后,中国建材的已发行股份总数将从53.99亿股增至84.35亿股。在合并后,中材股份将成为中国建材的全资附属。

    交易价代表的估值。根据两家公司在停牌前的股价,上述换股比率代表中国建材将向中材股份的股东就每股股份支付4.27港元,较中材股份停牌前股价溢价19.2%。根据17年中期数据,此次收购中材股份的价格相当于0.7倍市净率。