排除季节因素扰动，行业仍处景气扩张

我们跟踪了建材行业83家上市公司，Q3合计实现收入1128亿元，同比增长43%，环比增加3%。Q3实现净利润111亿元，同比增长39%，环比减少12%。盈利能力方面，毛利率同比、环比均减少，净利率同比基本持平，环比小幅下滑。主要是因为水泥三季度淡季原因，价格较二季度有所回落。在周转率与财务杠杆保持相对稳定的情况下，Q3ROE也跟着净利润率走，环比减少，同比仍处于扩张周期中。四季度继续重点推荐北新建材（石膏板）、旗滨集团（玻璃）、中国巨石（玻纤）、菲利华（石英玻璃）、兔宝宝（板材）。

水泥Q3受到季节因素影响，Q4价格有望进一步走高

根据卓创资讯数据，P.O42.5水泥Q3吨均价为352元，环比Q2均价减少了11元，同比去年Q3增加了62元。八月初水泥库容比在达到68%的阶段高位，吨均价也探底344元，随后开始上涨。我们预计在11月15日供暖日开始后，北方“26+2”城市限产将进一步推高年内水泥价格。

家装品牌效应显现，龙头成本转嫁能力强

家装建材Q3收入增长45%，净利润增长59%，Q3较Q1、Q2增速提速。值得一提的是家装经历了超过4年的扩张周期，即便在2015年年初受到地产销售冲击时，依然保持了收入正向扩张。Q3家装建材行业盈利能力、现金流管理均有改善，在原材料快速上涨周期中，体现出家装建材龙头上市公司品牌溢价能力在提升，我们预计家装建材行业未来的龙头集中度将进一步提升。

年报预喜集中在水泥家装，继续坚守周期成长两主线

年报预告高增长的个股集中扎堆在水泥、装修建材子行业。另外玻纤中的中材科技，三大业务同步发力，锂膜有望复制风电叶片快速扩张的历史；耐火材料中的鲁阳节能，Q4延续高增长，按照年报净利润预告的中值2亿元计，2017年对应的PE在25x左右，接近历史低位水平，防火、节能材料应用领域广，长期成长空间较大。建议投资者进一步关注。

风险提示：基建增速下滑；地产销售增速下滑；供给侧改革不达预期。