【核心观点】

建议加快布局水泥股， 推荐海螺、上峰、万年青、华新、祁连山等。

第一，如月初预判，华东水泥上周再降 50 元，基本探明本轮淡季的底部区间，目前长江流域各省错峰依次展开，库存较低，保证了元宵之后开工的上涨能力。更重要的是，市场可能高估了此轮跌价对于月度均价的影响，一方面水泥跌价较晚，量已经萎缩，另一方面全国其他地区一月价格仍有上涨。

第二，宏观面预期平稳向上，全球经济共振向上，再通胀预期渐起，系统性估值抬升。

第三，横向比较其他周期品，水泥估值最低但水泥盈利稳定性最强。

第四，增量资金进场，加上 2017 年淡季做多策略的学习效应，本轮春季行情的节奏提前。

此次公布的水泥产能置换总量为 3800 万吨熟料， 1400 万吨已投产，剩下2400 万吨投产时间主要分布于 2019~2020 年。2400 万吨占全国产能的 1.7%，考虑到部分置换产线仍在产，实际净增量比较小。

【行业观点】

水泥价格环比回落，维持高位，为节后上涨打下基础，继续看好水泥跨年行情：

逐渐进入淡季，本周全国水泥价格环比下跌、库存略有上升，但基本在 5 成的低位附近。 进入年末，需求随季节性规律开始逐渐向淡季过度，同时伴随限产因素逐渐缓解以及下游搅拌站年底资金回笼导致开工率下降等因素影响，水泥供需逐渐进入全年最淡的时期。 水泥价格将在次高位置逐渐稳步；而全行业低库存的运行情况将为明年一季度开春后的水泥价格表现奠定良好基础。

本周全国水泥市场价格环比下跌，为 400 元/吨，跌幅为 1.3%。价格下跌区域仍集中在华东和华中地区，幅度 30-50 元/吨；无上涨区域。

中期看 2020 年之前水泥行业需求将整体维持稳定，供给侧推动行业供需格局持续向好，龙头价值属性有望不断增强。全年水泥行业整体产能约束不会放松，需求平稳、低库存和供需紧平衡背景下，价格旺季易涨而淡季难跌，景气将被明显拉长。

从细分区域看，华东和华南地区具备较强的经济活力和较大的需求总量，同时行业竞争格局较好，未来水泥价格维持高位的可能性较强，甚至有百尺竿头更进一步的趋势；而当前相对弱势的北方、西南地区，随着需求释放和行业格局的进一步优化，整体供需关系也将持续向好，区域内企业盈利具备向上弹性。同时中期供给侧改革实际产能去化的落地，也将加速水泥行业供需关系和产业格局进一步向好。

建议重视水泥板块的“跨年行情” ：

我们认为，建立在当前建材周期品整体供需已然相对紧张的情况下，短期超预期的限产，将有望持续推升市场对行业龙头盈利弹性的预期。而中期在供需稳定向好，而行业格局进一步集中的过程中，水泥龙头企业的盈利弹性将进一步显现；横向比较消费和成长，周期龙头的估值仍较低，随着水泥行业盈利的周期性减弱，可持续性增强，龙头的价值属性有望凸显，迎来估值业绩的双升。

继续推荐海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥、 祁连山。

风险提示： 固定资产投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期。