祁连山 玉门关外马如龙,丝绸古道迎春风

来源: 来源: 国联证券 发布时间:2018年02月06日

  祁连山(600720)

  坐拥丝路黄金通道,沿线投资有望发力

甘肃位于丝绸之路经济带和新亚欧大陆桥经济走廊黄金通道, 城镇化水平偏低,城镇基础设施仍然薄弱。 2016年, 甘肃和青海城镇化率仅44.69%和51.63%, 远低于全国均值56.1%; 铁路和公路单位国土里程相对较低, 城镇人均道路面积、 供水和供气等市政设施排名靠后,城镇化推动基建需求潜力较大。

甘肃省固定资产投资主要依赖于基建,政策有望推动投资反转,我们预计2018年甘肃固投增速7%-9%, 利好水泥需求量提升。

  竞争格局已然重塑,甘青龙头强者恒强

2017年,甘肃生态环境保护整顿关停部分不合规产能,加速熟料产能出清316万吨。根据水泥协会“十三五”规划,甘肃省落后小产能有望进一步淘汰出清, 行业产能利用率有望提升至84.6%, 水泥需求向大厂转移,龙头企业强者恒强。

公司作为甘青地区绝对龙头, 水泥产品销路优于市场整体水平。错峰政策有望延续, 利好区域水泥价格。 当前甘青水泥价格处于洼地,春季开工带动需求提升,看多水泥价格上涨弹性。

  水泥涨价增厚利润,中建材整合存在预期

  受益于去年水泥价格上涨, 公司2017年归母净利中值在5.91亿元左右,同比增长253.89%。 对比行业单吨毛利和净利, 价格上涨推动公司业绩弹性高。 中建材集团旗下水泥资产在诸多省份存在重叠情况, 中建材正筹划旗下同业资产重组。重组提升水泥市场竞争力, 改善旗下公司盈利能力。

  盈利预测: 预判区域固投反转提升水泥需求, 供需趋向偏紧带动价格高弹性。 预计2017-2019年公司EPS分别为0.77、 1.05和1.22元。 综合考虑PE和PB估值方法,给予目标价15.05元。 首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:

1) 固定资产投资不及预期;

2) 水泥价格不及预期;

3) 煤炭等原材料成本上涨风险;