冀东水泥兵败东北 低毛利率拖累压西线

“三北战略”歪打正着,冀东水泥重新调配资源,转而布局西北和西南地区

来源: 来源: 理财周报 发布时间:2008年09月22日

    从进军东北,到撤出东北,冀东水泥决策的时间只用了1年零4个月。

    近日,受国家政策和生产经营等因素影响,冀东水泥决定暂停对东北地区的扩张计划,转而将资源集中投向华北和西北地区。

    “这应该是冀东水泥的一次资源的重新调配,”银河证券分析师洪亮认为,“西北和西南地区将成为冀东今后重要布局的地方。”

    东北回报率最低 拖累毛利率

    放弃在东北的扩张计划,出现在冀东水泥并不尽如人意的中报之后。

    根据冀东水泥2008年的半年报,报告期内,公司实现营业收入22.32亿元,同比增长39.59%,实现净利润1.54亿元,同比增长4.61%。

    在一系列指标上涨的同时,公司的毛利率却在不断下滑。冀东水泥今年上半年综合毛利率为24.13%,同比减少2.72个百分点。

    “冀东水泥毛利率下滑主要是受煤炭及电力价格上涨影响,”国信证券高级分析师杨昕认为,“国内煤炭市场价格走势预计将继续坚挺,受此影响,冀东水泥三季度毛利率将进一步走低,年内毛利率回升前景不容乐观。”

    成本上升是水泥行业共同面临的问题,但这并不意味着所有的水泥企业和冀东水泥遭遇一样的困境。

    “从全国市场来看,水泥企业的业绩普遍还不错,赛马实业、祁连山等几家西北企业的中期毛利率非但没降低,反而增加了五六个百分点。”洪亮认为,制约冀东水泥毛利率增长的主要原因,恐怕是由于东北地区的水泥销售毛利率在全国最低。

    洪亮进一步解释,东北由于气候因素,每年几乎有半年无法进行建筑施工,毛利率经过年度均衡之后,肯定要低于内地。“如果东北的水泥售价高,还能保证毛利率,但跟国内其他区域相比,东北这边的售价又在最低之列。”

    微薄的毛利率使得东北地区对冀东水泥的收入贡献大打折扣。“资本总是向高利润率的地区流动,对于冀东水泥来说,东北的回报率太低,西北和西南地区的重要性自然凸显出来。”洪亮这样告诉理财周报记者。

    9月13日,市场传闻,冀东水泥将暂缓在东北的扩张计划。而在之前的3月,公司在湖南省临沣县和四川省屏山县各筹备建设一条日产4500吨新型干法熟料水泥生产线带纯低温余热发电项目;6月,公司在重庆璧山县建设二条日产4500吨新型干法熟料水泥生产线带纯低温余热发电项目;8月,公司又拟在内蒙古达茂旗独家出资500万元组建冀东水泥达茂旗有限责任公司,筹备建设两条日产4500吨熟料水泥生产线项目。

    一位来自中银国际的分析师也向理财周报记者证实,冀东水泥启动了从东北向其他区域的转移,目标正是“三北”中的西北。

    东边不亮西边亮

    东北、西北,加上本部唐山所在的华北,就是冀东水泥奉行的“三北”战略。冀东水泥希望通过一系列运作把华北、东北、西北纳入自己的势力版图。2007年5月,冀东水泥公告称,计划斥资50亿元,投资11个水泥及关联项目,其中30亿元的资金通过定向增发不超过2.5亿股股票解决。冀东计划通过这轮大规模投资扩产,将产能提高至3500万吨以上,夯实自己在“三北”区域的市场掌控权。

    目前,冀东水泥在华北地区的市场占有率已经达到30%以上,西北将成为其下一个重点攻城略地的区域。

    “西北地区对冀东来说机会很大,”洪亮认为,“起码有两方面原因促使冀东水泥做出转战西北的决定:首先是西部开发促使西北区域的水泥需求加剧,从公布的中报来看,西北地区的几家水泥企业如赛马实业、祁连山等毛利率都在逐步攀升,显示出该区域的市场前景。”

    他表示,灾后重建是西部区域水泥行业的另一大机遇。“西部很多区域的水泥价格高企,但是外地企业很难进入,一个重要原因就是市场容量有限,而灾后重建则提供了一个非常好的机遇,让冀东水泥有机会涉足西部市场,这给了冀东水泥很强的议价能力,足以将供求优势转化为经济利益。”

    从东北到西北的转向,冀东水泥要做的只是适当减少东北区域的投资,将资金转向西北地区。而此前的“三北战略”已经为冀东水泥在这三个区域提供了优质的平台。

    “歪打正着。”洪亮如此评价冀东水泥的三北战略。

    据悉,冀东水泥的“三北战略”,力图在西北、华北和东北三大区域同时开花,战线拉得太长,管理能力、管理半径都十分有限,因而在战略执行的开始阶段,经营业绩很不理想。但正由于早早地执行了“三北战略”,却为冀东水泥赢取了巨大的先发优势。

    “冀东占据了非常多的矿山资源,在冀东水泥完成的“三北”布局中,矿山资源是其抢到的最有利因素,”洪亮认为,“事实上,冀东能跟海德堡合作,后者就是看中了其矿山资源优势。而这样的优势在‘三北’地区都有,只要管理跟上去,资金充足,利益可以实现成倍增长。”

    转型不改行业格局

    撤离利润低微的东北,挺进前景广阔的西北,冀东水泥的前景看上去一片光明,不过市场对此却无动于衷。

    自9月以来,冀东水泥便深陷阴跌泥沼,13个交易日中,仅5天收出阳线。暂停东北扩张计划消息传出后,冀东水泥更是连跌4天。

    “冀东水泥发展战略的改变,并不会对行业格局造成太大冲击。”洪亮认为,目前水泥行业已经比较成熟,最大的问题是小企业过多,集中度太低,扩张和并购还将是行业发展的趋势,只有规模扩大,才能享受到垄断利润,这个趋势不会因冀东水泥在东北的暂时收缩而有所改变。

    事实上,竞争对手也并未将冀东水泥涉足西北看得太严峻。“每个企业都有自己的发展规划,先开发哪个区域,后开发哪个区域,都是按照自身的情况设定。这个市场很大,一家企业的战略调整并不会对其他企业造成太严重的影响。”冀东的主要对手亚泰集团一位内部人士这样下了结论。