我们近一个月在深圳和北京与机构进行了交流，对水泥客观谨慎性观点占多数。但近两日我们接了很多电话、听了很多传闻、并看了很多关于水泥的报道，部分机构给我们的感觉水泥热情又再高涨。

    近两日传闻3月新增贷款超过1.5万亿、固定资产投资增速28%，并有传闻说因1季度GDP低国家考虑新增2万亿投资。部分地区低标号水泥价格上调等诸多因素驱动水泥近两日表现好于大盘。

    市场预期高企的固定资产投资增速未来对水泥需求将有大幅提升，而新增巨量贷款将为此锦上添花。我们判断下半年水泥需求确实将好于上半年，随旺季来临4-5月需求好于3月，但产能亦同比增加。

    我们判断在固定资产投资增速高企和4万亿仍在审查落实阶段过程中，在上述政策尚未被证实前新增投资可能性小。前期包含在投资核算的拆迁和征地等费用并不用水泥，因此3月水泥价格下跌。

    市场对广东低标号和葛洲坝部分地区水泥提价认为具有广泛影响效应，部分机构认为终于等到是业绩和估值提升催化剂。我们认为广东因亏损把价格提到成本线上，湖南北大部分地区仍是低迷。

    我们认为巨量新增贷款或将引致银行政策的调整，之后单月增量或有下降，因此流动性可能略有下降。因此前3个月的新增贷款带来流动性支撑的水泥估值修复目前基本到位，后面取决于业绩落实。

    之前我们路演期间感觉市场情绪由水泥转移到有色煤炭和钢铁上面，事实上3月水泥跑输大盘。4月1季报披露事件导致市场开始关注业绩，市场情绪又由上面1季度业绩不好的转移到水泥上面。

    因此我们《1季报西北水泥相对较好，华东华北水泥较弱》提供配置逻辑：“预期1季报业绩西北相对最好、华东相对最弱。配置1季报相对较好的西北水泥，暂时规避1季报相对较弱的华东水泥。”

    仍预期4月份水泥价格大部分地区仍以稳定为主，部分亏损和需求旺盛区域有上调愿望，4-5月份将逐步探底。预期市场情绪在中报业绩显露之前将不断预期、难有实质性转变，调整或将是小幅的。

    我们并不否认和忽视该种情绪，但从卖方分析师理性客观角度看，我们认为流动性驱动的目前估值可持续性有待观察，市场预期业绩提升或过于放大，事实上产能大幅增加不应该被排除在逻辑之外。