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江西万年青水泥:水泥盈利探底,关注转型、行业整合进展

更新日期: 2015年08月28日 作者: 邱友锋 来源: 海通证券 【字体:
摘要:公司水泥量增价跌,吨毛利创2007年以来新低;商混经营承压。上半年公司水泥销量约919万吨,同比增约11.2%;水泥吨均价约207元/吨,同比降约48元/吨;吨毛利约35元/吨,同比降约37元/吨。未来2年公司规划产能仍有新增;积极谋求水泥主业“走出去”、国内资源整合机会,与中建材旗下江西南方水泥的多层交叉持股动向值得重点关注。 公司已公告成立产业并购基金,管理层积极谋求创新转型。
 
    公司水泥量增价跌,吨毛利创2007年以来新低;商混经营承压。上半年公司水泥销量约919万吨,同比增约11.2%;水泥吨均价约207元/吨,同比降约48元/吨;吨毛利约35元/吨,同比降约37元/吨。上半年地产投资未有明显改善,公司商混收入约5.2亿元,同比降约14.1%;销量约168万方,同比降约13.9%;方毛利约68元/方,同比增约9元/方。
 
     预计3季度华东水泥景气仍弱,期待4季度价格回升。第4季度旺季来临、基建稳增长实质性推进、地产投资环比改善大概率驱动水泥需求企稳;同时目前价格下大部分水泥企业已有亏损压力,协同保价动力足。
 
     未来2年公司规划产能仍有新增;积极谋求水泥主业“走出去”、国内资源整合机会,与中建材旗下江西南方水泥的多层交叉持股动向值得重点关注。公司规划新建瑞金3线(5000t/d),预计2年完成建设;考虑淘汰于都1500t/d的生产线,预计产能净增幅度约8%。上半年公司积极推进海外水泥投资调研,已形成初步设想;公司成本控制能力不错,水泥景气低谷推动区域整合可期。公司与中建材旗下江西南方水泥存在多层交叉持股,当前江西南方经营压力大,区域整合面临新机遇。7月17日江西南方万年青股东大会批准将2014年期末的未分配利润13.6亿元中的6亿元用于现金分红,分红动作系2007年来首次,此举主推力量或在经营压力大的中建材(南方水泥)。
 
     公司已公告成立产业并购基金,管理层积极谋求创新转型。公司投资9800万元与宁波鼎锋明道投资共同出资设立产业并购基金,公司持股约98%,重点投资已挂牌新三板公司的定向增发、并购机会、期权、优先股、可转债以及拟在新三板挂牌的未上市公司、部分参与PRE-IPO类项目等。
 
     公司实际控制人江西省建材集团入选市场化用工“三项制度改革”试点;作为竞争类国企,公司后续或有改革预期。预计2015-2017年公司EPS分别约为0.47、0.81、1.10元;考虑公司转型、改革预期,给予公司2016年10倍PE,目标价8.10元。
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