水泥行业：自律推动 预计价格将逐步走强
摘要：短期来看，随着政府资金情况改善，基建有望进一步加码。尤其是基建占比较高的北方区域，进入旺季，叠加企业自阿律推动，预计价格将逐步走强。
事件：周末国家统计局公布了4月国内经济运行数据
1-4月水泥产量65946万吨，同比增长3.2%，较前值小幅回落0.3个百分点；其中4月单月水泥产量21626万吨，同比增长2.8%，环比增7.4%。
1-4月全国固定资产投资(不含农户)132592亿元，同比增长10.5%，较前值小幅回落0.2个百分点；其中4月单月完成47836亿元，同比增10.1%，环比降2.27%。
1-4月全国基础设施投资(不含电力)24159亿元，同比增长19.0%，较前值小幅回落0.6个百分点，其中水利、公共设施、道路运输、铁路运输分别增23.7%、28.3%、10.4%、3.9%，较前值分别高-3.1、-2.7、0.3、1.8个百分点；4月单月基建投资8775亿元，同比增17.94%，环比降0.88%。
1-4月全国房地产投资、销售面积、新开工面积和施工面积同比分别增长7.2%、36.5%、21.4%、5.8%，分别高于前值1.0、2.4、2.2、0个百分点。其中4月单月房地产投资和新开工面积同比分别增9.7%和21.45%，环比降10.7%和增19.63%。
1-4月M2同比12.8%，M1同比22.9%，M0同比6.0%，新增人民币贷款5556亿，新增社融7510亿元。
点评：
经济复苏整体趋缓，基建或加码。4月基建投资增速出现小幅回落，但单月仍增长17.94%。基建资金到位情况较好，后续基建进度或加加快。国家预算内资金累计同比增22.9%，高于前值6个百分点，4月地方债置换和发行的债券额度较大，净融资额达到1.06万亿。地产销售继续高增长，新开工面积同比增长21.45%，投资增速略有上升，达9.7%，说明地产基本面仍向好。
4月单月水泥需求增速出现较大回落，反映“弱复苏“格局。1-4月水泥需求增速小幅回落0.3个百分点至3.2%，4月单月同比增速降21.2个百分点至2.8%，环比增速7.4%，4月单月增速现较大回落以及环比增速较低主要系3月增速较异常所致。若看3、4月合计产量占1-4月比重，过去10年这一比重平均约61.72%，最高为2014年的64.09%，16年为63.33%，较接近历史最高水平，说明剔除季节性影响，3、4月水泥需求呈现“弱复苏”迹象。
关注基建占比大的区域。6月以后，受雨季、高温等不利因素影响，南方进入淡季。相对而言，北方等地区5月开始进入旺季，4月政府资金情况好转，后期有望加速推进基建项目。而西北等区域水泥需求更多依靠基建带动，同时受益于海螺在陕西大力整合，周边区域价格具有较大弹性。华北区域需求经历数年连续下滑之后，今年进入转折期，受益于金隅冀东整合，区域价格想象空间也很大。
投资建议：
景气震荡回升，估值底部，短期看北方，中期看华东。4月经济数据虽有小幅回落，但依然在高位，而资金到位情况仍较好，经济刺激的约束条件(汇率和CPI等)也相对温和，水泥需求“弱复苏”大概率可以持续。目前水泥板块估值已至底部区域，在下半年景气确定性震荡回升的预期下，又可以积极寻找波段机会。
短期来看，随着政府资金情况改善，基建有望进一步加码。尤其是基建占比较高的北方区域，进入旺季，叠加企业自律推动，预计价格将逐步走强。
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