1水泥股是否存在“春季躁动”？

 

    近日，一些“主流”水泥公司（冀东水泥、海螺水泥、华新水泥、祁连山等）股价都有些躁动，市场关注度也在提升，“最近为啥水泥股价涨起来了，是不是水泥价格涨了？”、“春节前是不是可以提前布局，博弈一把春节后涨价行情？”、““2017年水泥是不是会出台像钢铁煤炭那样的供给侧政策，水泥有没有涨价弹性？”等等，诸如此类问题这几天如雨后春笋般涌现出来。

 

    2017年行业基本面我们在年度策略报告和最近2个月的周报里已经反复分析，先不赘述；我们想从股票交易角度讨论一个有趣的问题，水泥股是否也存在“春季躁动”？股价上涨时，大家第一时间都会从基本面上找原因，会不会真实情况就是一次春季躁动？

 

 

    众所周知，A股市场存在“春季躁动、四月决断”现象，说的是每年年初的时候都会有一波行情出现（这个行情与当时的基本面未必有很直接的关系），但是往往到4月份，它会有个决断或证伪期，这个时候才是真正决定当年的整体趋势的，春季躁动可能跟最后的方向相同或背离。

 

    对春季躁动解释不一：有些从基本面上找原因，认为年初时经济走势和基本面还看不大清（1、2月受春节影响，经济数据不能反映全年的经济状况，企业的盈利预测调整往往也要到一季报/四月份之后才开始），“新年新气象”大家往往会往乐观方向憧憬；有些从资金成本上找原因，认为银行在年初有放贷冲动，而一季度需求还没启动，相对资金成本往往会下降；有些从风险偏好上找原因，认为年初的时候风险偏好比较高（因为年初做错了还有很多机会挽回，但是年末做错了较难挽回），各种主题或无法证伪的东西，会在年初的时候炒，这个跟当年的基本面未必有直接的关系，要到2季度以后才证实或证伪；有些从交易上找原因，认为每年在年底时，机构可能会换一批基金经理或研究员，年初新上来的人会根据自己的情况，进行新一轮布局，可能跟去年的风格不一致。

 

 

    单看水泥股，是否也存在春季躁动？我们选取了2009年以来的数据，分别用季度累计涨幅和季度内最大涨幅两个指标来衡量；结论还是比较清晰：一方面，大部分年份1季度都是正收益（出现负收益的年份特征都很明显，下文会说明），而且如果择时得当，会有不错斩获（最大涨幅都比较大）；另一方面，大部分年份，1季度的“最大涨幅”都大于其他三个季度，显示出躁动性。

 

 

 

    我们还原当年1季度前后环境，可以看到，除了2010年（市场注意力在创业板）、2015年（虽然上涨，但主要是大盘带动），其他年份1季度确实都容易形成乐观预期，有一波躁动行情；躁动行情能否延续，取决于1季度的预期能否证实，比如2009年、2010年、2013年、2014年（下半年牛市）、2016年，就算择时没择好，后面基本面兑现（趋势向上），也能赚钱，其他年份，如果择时没择好，后面大概率会被套。

 

 

 

    1、水泥股存在“春季躁动”，躁动的原因，我们认为主要因为市场对当下1季度的基本面不敏感（因为历年1季度都是淡季，价格下跌是正常表现），而年初往往会对未来有较好憧憬；择时能力强的可以考虑参与一波，至少过去来看胜算很大。

 

    2、春季躁动能否延续，取决于剩下三个季度基本面趋势，如果基本面趋势向上、兑现预期，后面大概率能延续一波，或者说股价还能创新高；我们不能高度高估自己的择时能力，还是要看基本面中线趋势。

 

    3、对于基本面而言，我们有“两个不悲观”，一是对上半年需求不悲观，地产销售数据虽然恶化，但地产销售下行传导到下游下行需要一定时间（3-4个季度），上半年行业还不会感受到需求风险，二是对于行业优质公司2017年全年业绩不悲观，下半年虽然会有下行风险，但参考2013-2014年周期，2017年的下行风险不大，全年均价有望高于2016年。从投资角度来看，基本面不悲观意味着向下风险有限，但是由于领先指标——房地产销售进入下行周期，中线逻辑/预期有瑕疵，意味着估值向上也有天花板，综合来看，我们整体仍维持“中（震）性（荡）”观点；当然这是基于需求判断基础上，2017年我们预留一个口子，需要观察水泥/平板玻璃“去产能”政策变化，若出台强力、能改变中线供给的政策，我们会及时调整观点。

 

    4、虽然行业整体中性，但是我们看好有主动进攻型机会的冀东水泥和亚泰集团，因其目前正处于底部拐点，未来有中线趋势；海螺水泥可作为短期配置品种（估值低，年报、一季报业绩预计高增长）。