核心观点

    2017年8月21日，环保部等多部门发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。

    环保趋严之下错峰再升级，“去产量”有望更进一步：

    方案提出错峰生产是主攻方向之一，并明确具体任务中包括建材行业全面实施错峰生产。整体来看，本次方案对于错峰生产的提出，相比上一轮错峰再次升级：首先是发文规格方面，2016年环保部、工信部两部委联合下发《关于进一步做好水泥错峰生产的通知》，要求北方15个省市的水泥企业必须在2016—2020年期间进一步做好错峰生产，是从过去的企业自律行为转变为政府部委的强制要求；而本次涉及错峰生产的发文规格进一步升级，除了环保部、工信部之外，还涵盖发改委、公安部、财政部、住建部、交通部、工商总局、质检总局、能源局等，并囊括了北京、天津、河北、河南、山西、山东等地方政府；其次是错峰生产的范围方面，过往一般只在水泥行业执行的错峰停产，进一步扩散至砖瓦窑、陶瓷、玻璃棉、岩棉、石膏板等其他建材行业；再次是错峰力度方面，北方十五省中，本次方案涉及的京津冀、山西、河南、山东等地的错峰力度进一步加大；这些地区上一轮水泥错峰停产区间为2016年11月15日-2017年3月15日，而此次方案治理考核区间从2017年10月开始，并明确提出各地应结合本地建材行业产业特征，提出更大范围错峰生产要求，错峰停产力度有望进一步加大。

    “2+26”城市区域“去产量”，将给全行业价格带来弹性：

    2+26”城市涉及省份，水泥熟料、石膏板等产能全国占比较高，分别达到20.14%和55.45%。以水泥为例，区域“去产量”执行力度变强，将带来全行业价格的正向变化，2016年4季度水泥价格提价，春节前后淡季不淡价格回落幅度较小，且年初价格提涨时间较早，7月初全国水泥均价326元/吨，比去年同期高73元/吨（+29%），年初以来上涨7元/吨（+2%），整体来看，上半年全国水泥价格表现较为靓眼；而需求量方面，则表现较为平淡，全国水泥1-6月份累计产量11.1亿吨，同比上升0.4%。量弱价强的背后，大的核心变量，就是北方十五省冬季错峰下“去产量”力度加大。2016-2017年史上严的冬季错峰停产得以执行，从2017年1季度北方十五省熟料产量数据（绝对量和占比）可以看到，“去产量”效果明显，此外上半年尤其是一季度，行业库容比处于历史新低，反映在北方大力去产量的情况下，行业整体供给压制明显。在需求相对稳定的情况下，供给收缩使得供需关系改善明显，由此带来全行业上半年水泥价格表现较好。

    投资建议：南方地区水泥企业、石膏板龙头受益明显

    行目前熟料库容比处于近几年同时期水平较低位置，显示行业供给控制较好，随着旺季来临需求恢复，行业已逐步步入涨价区间，而下半年“2+26”城市环保错峰执行愈加严厉，供给端的收缩将更进一步，从过往经验来看，区域“去产量”执行力度变强，将带来全行业价格的正向变化，重点推荐受益更为明显的南方地区水泥企业华新水泥、海螺水泥（同样价格提涨，北方企业相对量受到一定损失），以及石膏板行业龙头北新建材（石膏板行业此次也开始错峰，供给收缩有望带来价格提涨）。

    风险提示

    原材料价格大幅上升，地产市场持续低迷，异地扩张低于预期。

    事件描述

    日前，环保部、发改委、工信部、公安部、财政部、住建部、交通部、工商总局、质检总局、能源局、北京市人民政府、天津市人民政府、河北省人民政府、河南省人民政府、山西省人民政府、山东省人民政府联合发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》：

    主要目标：全面完成《大气十条》考核指标。2017年10月至2018年3月，京津冀大气污染传输通道城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上，重污染天数同比下降15%以上。

    实施范围：京津冀大气污染传输通道城市，包括北京市，天津市，河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸市，山西省太原、阳泉、长治、晋城市，山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市，河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳市(“2+26”城市，含河北省雄安新区、辛集市、定州市，河南省巩义市、兰考县、滑县、长垣县、郑州航空港区)。

    基本思路：坚持问题导向，把稳固“散乱污”企业及集群综合整治成果和高架源稳定达标排放作为坚守阵地，把压煤减排、提标改造、错峰生产作为主攻方向，把重污染天气妥善应对作为重要突破口，加强联防联控，严格执法监管，强化督察问责，全面实施攻坚行动，动员全民共同应对重污染天气。
 

    事件点评

    1环保趋严之下错峰再升级，“去产量”有望更进一步

    本次方案提出的基本思路中，错峰生产是主攻方向之一，同时具体任务也明确提出建材行业全面实施错峰生产，重点提及了水泥、砖瓦窑、陶瓷、玻璃棉、岩棉、石膏板等建材行业采暖季全部实施停产，水泥等行业承担居民供暖、协同处置城市垃圾或危险废物等保民生任务的，要根据承担任务量核定最大允许生产负荷，在2017年9月底前报地市级人民政府备案。水泥粉磨站在重污染天气预警期间应实施停产。并要求各地应结合本地建材行业产业特征，提出更大范围错峰生产要求。

    整体来看，本次方案对于错峰生产的提出，相比上一轮错峰再次升级：

    首先是发文规格方面，2016年环保部、工信部两部委联合下发《关于进一步做好水泥错峰生产的通知》，要求北方15个省市的水泥企业必须在2016—2020年期间进一步做好错峰生产，是从过去的企业自律行为转变为政府部委的强制要求；而本次涉及错峰生产的发文规格进一步升级，除了环保部、工信部之外，还涵盖发改委、公安部、财政部、住建部、交通部、工商总局、质检总局、能源局等，并囊括了北京、天津、河北、河南、山西、山东等地方政府；

    其次是错峰生产的范围方面，过往一般只在水泥行业执行的错峰停产，进一步扩散至砖瓦窑、陶瓷、玻璃棉、岩棉、石膏板等其他建材行业；

    再次是错峰力度方面，北方十五省中，本次方案涉及的京津冀、山西、河南、山东等地的错峰力度进一步加大；这些地区上一轮水泥错峰停产区间为2016年11月15日-3月15日，此次方案治理考核区间从2017年10月开始，并明确提出各地应结合本地建材行业产业特征，提出更大范围错峰生产要求，错峰停产力度有望进一步加大。

    2“2+26”城市区域“去产量”，将给全行业价格带来弹性

    “2+26”城市涉及省份，水泥、石膏板等产能全国占比较高

    本次大气污染治理方案实施范围为京津冀大气污染传输通道城市，即“2+26”城市，包括北京市，天津市，河北省（石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸），山西省（太原、阳泉、长治、晋城），山东（济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽），河南（郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳），其所涉及的河北、河南、山东均是全国产能占比居前的水泥大省，从产能占比来看，“2+26”城市所涉及省份的熟料产能占比达到20.14%。石膏板方面，山东省（泰山石膏所在地）更是全国绝对的石膏板行业“老大”，占比39%，京津冀、山西等地也是全国石膏板产能规模位于前列的省份之一，“2+26”城市所涉及省份的石膏板产能合计占比55.45%。

    以水泥为例，史上最严的错峰停产，驱动全行业上半年水泥价格表现靓眼。

    回顾去年年底至今年上半年全国水泥价格的表现来看，2016年4季度水泥价格提价，春节前后淡季不淡价格回落幅度较小，而年初价格提涨时间较早，7月初全国水泥均价326元/吨，比去年同期高73元/吨（+29%），年初以来上涨7元/吨（+2%），整体来看，上半年全国水泥价格表现较为靓眼；而需求量方面，则表现较为平淡，全国水泥1-6月份累计产量11.1亿吨，同比上升0.4%。量弱价强的背后，最大的核心变量，就是北方十五省冬季错峰下“去产量”力度加大。

    2016-2017年史上最严的冬季错峰停产得以执行，从2017年1季度北方十五省熟料产量数据可以看到，“去产量”效果明显，一方面是熟料产量绝对量的数据，2013年12月-2014年3月北方十五省熟料产量13,794万吨，2016年12月-2017年3月产量只有7,003万吨，另一方面从占比角度来看，北方十五省的单月熟料产量全国占比也明显进一步下降，虽然水泥是典型的“短腿”产品，区域性明显，但全国整体一盘棋来看（以往11月-下一年的1月，北方地区步入淡季，而南方还在旺季，北方的水泥会南下，而今年不仅没有南下，南方的水泥还要运一部分去北方），北方十五省区域的去产量力度空前，在需求相对稳定的情况下，使得供需关系改善明显，价格表现较好。

    从行业库容比数据来看，2017年上半年，尤其是一季度，库容比处于历史最低位置，也反映出在北方大力去产量的情况下，行业整体供给压制明显。

    投资建议：南方地区水泥企业、石膏板龙头受益明显

    目前熟料库容比处于近几年同时期水平较低位置，显示行业供给控制较好，随着旺季来临需求恢复，行业已逐步步入涨价区间，而下半年“2+26”城市环保错峰执行愈加严厉，供给端的收缩将更进一步，从过往经验来看，区域“去产量”执行力度变强，将带来全行业价格的正向变化，水泥方面重点推荐受益更为明显的南方地区水泥企业华新水泥、海螺水泥（同样价格提涨，北方企业相对量受到一定损失），以及石膏板行业龙头北新建材（石膏板行业也开始错峰，供给收缩有望带来价格提涨）。