水泥竟成暴利行业：海螺水泥盈利能力超东阿阿胶
摘要：据财报，2018年上半年，海螺水泥销售净利率为29.1%，这一数字甚至高于东阿阿胶；同期，东阿阿胶的销售净利率为28.94%。
近日，海螺水泥发布业绩预告，预计2018年净利润与上年同期相比，增加126.84亿—158.55亿，同比增加80%—100%。
不只是海螺水泥，2018年，华新水泥预计净利润为43.7亿—53.9亿，同比增长139%—159%；冀东水泥预计净利润为14.5亿—15.3亿，同比增长190%—206%。
2015年时，中国水泥行业曾出现全行业亏损的现象，水泥价格降至历史低点；短短三年时间，水泥行业究竟发生了什么？
海螺水泥盈利能力令人咋舌：销售净利率超东阿阿胶
海螺水泥在公告中称，业绩上涨的主要原因是，受益于水泥行业供给侧结构性改革的积极影响，市场供求关系持续改善，公司产品销售价同比涨幅较大所致。
事实上，2018年，海螺水泥的盈利能力高的令人咋舌。据2018年中报，2018年上半年，海螺水泥的销售毛利率高达44.43%，这一数字创下了自其2002年上市以来的历史新高。下图为财联社根据财报绘制的海螺水泥历年销售毛利率走势：
不只是销售毛利率，海螺水泥的销售净利率也很高。据财报，2018年上半年，海螺水泥销售净利率为29.1%，这一数字甚至高于东阿阿胶；同期，东阿阿胶的销售净利率为28.94%。
除了海螺水泥外，四川双马、塔牌集团、上峰水泥等在A股的水泥企业，其盈利能力也很强。2018年上半年，四川双马的销售毛利率为44.56%，销售净利率更是高达30.41%。
水泥价格持续走高背后：环保限产压力持续增大
事实上，与国外同行相比，当下的中国的水泥行业已是暴利行业。据国联证券研报，2017年，包括西麦斯、太平洋等国外水泥龙头企业的销售毛利率多在20%—30%左右，销售净利率则在5%—10%之间。
中国水泥企业盈利能力如此之高，与水泥价格持走高有关。
华创证券在研报中称，当前的水泥价格和盈利为历史上最高。而水泥价格的持续高企，与环保限产不无关系。
2016年开启的秋冬季大气攻坚战政策不断向全国延伸，水泥产业链矿山整治、熟料煅烧、水泥粉磨和混凝土搅拌等环节均受到政策管制；目前，错峰生产现已成为全国大部分区域的常态执行政策。
财富证券研报称，2018年11月以来，受北方大面积错峰停产影响，水泥供给紧张，叠加前期水泥库存一直低位运行，全国水泥价格持续上涨，部分地区水泥价格突破600元/吨。
值得关注的是，环保限产仍在不断加码。2018年，京津冀、河南、浙江、山西、安徽等省份出台了特别排放限制政策，大多在2018年10月起执行尾气特别排放限值。国联证券研报称，日产5000吨熟料线粉尘和硫化物改造费预计1100万、氮氧化物改造成本更高，结合成本和技术的因素，中小产线面临环保不达标而关停的风险，供给收缩有望超预期。
水泥奇观：国内产能利用率持续下跌，进口量暴涨55倍
水泥价格的持续高企，使得中国的水泥量进口大幅增加。据海关总署数据，2018年前11个月，中国水泥熟料进口数量为1043.1万吨，与上年同期的18.46万吨相比，涨幅高达55倍以上。
进口水泥量的持续攀升，与国内政策的严厉限制有密切关系。2017年底，工信部发布了《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，实施办法加大了减量置换力度，对用于置换的产能限定更加严格，对跨省产能置换，实施办法强调应有利于推动产业结构调整和布局优化，产能指标应由转出地和转入地省级主管部门分别核实确认，并在各自门户网上公告。
然而，即便如此，中国国内的水泥产能利用率却仍在不断走低。以京津冀地区为例，据天风证券研报，2018年，京津冀地区水泥产量约为0.91亿吨，产能利用率仅为57%。2019年1月，工信部再次发文称，严禁钢铁、水泥、平板玻璃等新上项目扩大产能，持续推进落后产能依法依规退出，推动更多产能过剩行业加快出清。
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