高基数致增速大幅回落。公布数据显示，1-2 月份全国规模以上水泥产量24052 万吨，同比增长2.4%，增速较上年同期回落8.4 个百分点。增速同比大幅回落主要原因：一是上年基数较高；二是固定资产和房地产投资回落幅度较大，1-2 月固定资产投资增速较上年同期回落3.3 个百分点，房地产投资增速较上年同期回落3.5 个百分点。预计三月份在节日和气候因素消除后，水泥需求将明显回升，展望全年水泥将呈现两头低中间高的走势，全年增速在7%左右。

    微刺激启动，利好水泥需求。经济数据发布后，13 日发改委集中公布5 条铁路线路建设项目的核准情况，总投资额约1424 亿元，其中1316.31 亿元。政府工作报告中明确指出发挥投资对经济增长的关键性作用，我们认为政府为防止经济继续大幅下滑，不排除近期继续推出水利工程等基建项目的可能，通过投资的“点刺激、微刺激”实现稳增长，将利好水泥需求。

    政府工作报告提出14 年淘汰落后水泥产能4200 万吨。截止13 年底水泥熟料产能17 亿吨，折合水泥产能23 亿吨左右。淘汰量占水泥产能1.8%左右。根据在建项目测算，预计14 年新增熟料产能在6500 万吨左右，折合水泥8775 万吨，净增长4600 万吨左右。在严控新增产能和化解产能过剩的各项措施落地后，预计14 年水泥供给端或有超预期的收缩。

    一季度水泥价格同比高位，业绩同比高增长概率大。受季节性因素影响，年初以来水泥价格虽有所回落，但降幅低于预期。1-2 月散装P.O42.5 水泥全国均价368.4 元/吨，较上年同期上涨33.6 元/吨，涨幅10.0%。