基本面:本周全国水泥均价环比持平,需求表现整体弱于去年本周全国水泥市场平均价格为306元/吨,与上周持平。1月中下旬,全国水泥市场价格逐步趋于稳定,本周除局部地区个别企业价格略有小幅下调外,其他大多数区域均保持平稳。从各区域需求情况看,尚在施工的华东和中南地区,企业发货环比上月有10%左右下滑,平均日出货量维持在5-8成。随着春节临近,以及不同区域一季度停产检修计划的实施,企业不会再热衷于降价增量,因此,春节前期水泥和熟料价格多将以平稳为主。

     水泥库存环升至72.71%,同增4.5个百分点;熟料库存为75.3%,同增8.8个百分点;粉磨开工率环降至39.5%,低于去年同期7.7个百分点。

     宏观面:14年水泥产量累计同增1.8%创24年新低1、12月水泥累计产量24.76亿吨,累计同增1.8%,是24年新低水平,单月同降1.4%。2、12月房地产开发投资累计同增10.5%,增速比前11月↓1.4%;3、14年全国GDP增速7.4%,各省市自治区基本都未达预期。4、北京和上海分别成立国企改革发展基金,规模分别为400亿、200亿。5、中国计划建莫斯科至北京高铁投资1.5万亿。6、北京新机场总体规划预计上半年获批;测算带来水泥年均需求250万吨,占比京津冀13年总水泥需求1.7%。

     投资观点:建议可随市场调整继续配置京津冀和新疆标的我们判断15年水泥市场的结构性变化将更为明显,具备底部反转预期的京津冀和新疆可能逐步显现出向上的弹性,当然前提是政策能够有效落实到需求端,毕竟在目前的盈利背景下,新增产能的冲击非常小。而近两年基本面表现突出的华东、中南和华南在需求的制约下进一步向上的盈利弹性较小,部分区域可能存在向下的风险。

     对于水泥股的投资机会,我们短期继续推荐京津冀和新疆标的,推荐顺序按照PB从低到高,不过由于目前正处于淡季中段,且基本面兑现的时点尚无法有效确定,因此建议随市场调整逐步买入。而从更长期的角度,我们建议关注水泥的海外扩张和国内大企业之间的交叉参股,前者意味新的增长空间,后者意味着传统区域的盈利能否在供需弱平衡下甚至略走差下保持高位维稳,基于此则推荐行业龙头海螺水泥。