地产投资增速继续下行,基建投资增速回升。

     1-3 月份,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长13.5%,相比去年同期回落4.1 个百分点,环比1-2 月份回落0.4 个百分点。

     分项目来看,房地产投资增速下滑幅度继续扩大,环比1-2 月份回落1.9 个百分点,基建投资增速呈上升态势,环比1-2 月份增加2.8 个百分点。整体来看,在政策放松刺激下,地产销售回暖,不过地产投资企稳回升尚需时日,同时政府开始采取措施稳增长托底。

     1-3 月水泥量价齐跌、玻璃量跌价略升。

     从产量来看,1-3 月水泥产量同比下降3.4%,环比上月大幅下降14.6 个百分点; 1-3 月玻璃产量同比减少6.0%,跌幅环比上月有所放缓;1-3 月粗钢累计产量同比减少1.7%,降幅较上月降低0.1 个百分点。整体而言,水泥、玻璃、粗钢产量增速继续保持负增长,显示行业整体需求疲弱。

     区域:各个区域都在回落。

     华北地区(京津冀)地区需求清淡,水泥价格阶梯式下跌,在京津冀一体化的建设思路下,交通一体化将会极大的提升和促进水泥行业的发展;东北地区需求大幅下跌,未来价格仍盘踞底部;华东、中南、西南地区拥有全国范围内较好的市场格局,但需求启动缓慢,价格持续走低,后续价格上行空间有限;西北地区需求不振,价格大幅回落。

      煤价回落水泥成本减压,玻璃成本居高不下。

     从成本端来看,水泥的主要变动成本——煤炭价格回落,以秦皇岛中转地煤价山西优混为例,3 月份均价为471元/吨,环比2 月份下降了5.61%,煤炭价格进入2015 年以来持续下降。山西优混截止目前价格已经回落至447 元/吨,固定资产投资增速下行、产能严重过剩,体制问题等多重利空因素,预计煤价短期仍难见底。玻璃的主要变动成本为纯碱、燃料重油或天然气,2 月份,纯碱价格环比持平,同比下跌4.24%,重油价格仍然徘徊在低位,同比依然维持35.38%的较大跌幅,而燃料天然气价格同比上涨6.84%。

     投资建议:维持行业“买入”评级。

     整体来看,行业凉意未去:1-3 月份数据一片惨淡,需求仍处于下滑趋势,水泥玻璃量价齐跌,6 大区域无一例外下滑;不过曙光初现:由于宏观经济持续下行已快到底限,“稳增长”措施开始体现,一方面基建投资增速高位回升,与之相对应公共财政支出增速也回升,另一方面房地产政策继续放松,带来地产销售回暖,如果销售回升能持续将有利于地产投资启稳回升。综上,我们判断行业2 季度将加速赶底,目前正是最黑暗的时候,我们维持水泥和玻璃行业“买入”评级,建议关注估值便宜的海螺水泥、华新水泥和需求段有故事的冀东水泥、天山股份。

     目前我们荐股思路更喜欢从中期角度精选个股——2014 年11 月份开始重点推荐的东方雨虹,2015 年1 月份开始重点推荐洛阳玻璃,以及2012 年以来一直推荐的长海股份和方兴科技,这些公司战略发展和基本面演进基本在我们预期之中,中线角度继续看好。

     风险提示。

     行业需求持续大幅恶化,上游原材料价格上涨。