基本面:全国水泥价格继续回落。1 y- Q9 q4 Z+ `
    本周全国水泥市场价格继续回落,环比下跌 0.17%,均价为277 元/吨,是近13 年来最低水平。价格下跌区域:南京、安庆、六安、亳州、江门和阳江等;价格上涨区域主要是南宁以及周边地区。整体来看,5 月中旬,全国水泥市场需求疲态不改,并且华东、中南和西南等大部分地区受强降雨天气影响,市场成交量环比小幅下降,视天气情况,企业日发货量在5-8 成不定,江西和广东原提价计划也因此搁浅,如5 月下旬不能执行,接下来淡季价格上调的概率将更小。水泥库存升至73.2%,同增5.5 个百分点。
, r2 B; z* W" S* k    宏观面:1-4 月固投同增12% 4 月水泥产量2.1 亿吨同降 7.3%。
0 V! q- J, g5 K  y& T' s4 w. k  Z  F    1、1-4 月固定资产投资12 万亿,同增12%,1-4 月房地产开发投资2.37 万,同增6%,增速较Q1 下滑2.5 个百分点,4 月工增同增5.9%,环升0.3 个百分点,1-4 月共增同增6.2%,下滑0.2 个百分点;2、4 月水泥产量2.1 亿吨,同降7.3%,累计产量6.36 亿吨,同降4.8%,降幅扩大1.4 个百分点;3、4月平玻产量6142 万重量箱,同降11.2%,累计产量25324 万重量箱,同降6.4%;4、国务院印发《关于加快培育外贸竞争新优势的若干意见》全面提升与“一带一路”国家经贸合作水平;5、国务院新增5000 亿元信贷资产证券化试点支持基建;6、六部委下发《关于开展水泥窑协同处置生活垃圾试点工作的通知》;7、哈尔滨15 年计划建设地下综合管廊11.42 公里。
9 T' G+ H# u/ m' E6 }" @5 i- @6 L7 k    投资观点:看好区域主题,东部待底。
. N/ k  l2 ^0 l  w  z0 G" ~    4 月当月水泥产量同降7.3%,是本世纪以来4 月(旺季)首现负增长且幅度较大,较14 年同期的3.9%的增速下滑11 个百分点。需求如此弱势源于地产投资的疲软,尽管4 月地产销售增速今年以来首现正增长,反映地产新政及流动性政策的刺激效果得到一定体现。不过单月投资增速0.5%,创新低,反映出目前房地产仍处去库存阶段,需求改善传导至投资端尚需时日。
( ^/ L- R5 i; J9 ^    对于东部水泥基本面,我们更愿意看到在需求中期下行的背景下能有一轮价格战带来格局重塑,而不是依靠供给控制去延续并不健康的繁荣。从投资的角度看,本轮牛市的驱动是流动性,是无风险利率的下行,显然基本面向下且不在风口的水泥难以成为资金持续亲睐的板块,但低估值本身就是机会,特别是在水泥相对钢铁、煤炭的估值溢价消除后。因此继续看好低估值、低配置,具备一带一路、京津冀一体化和海外扩张主题的水泥股,标的推荐天山、青松、金圆、祁连山、宁夏、冀东、金隅。