仍10月份的数据来看,需求侧并未出现因淡季而回升的迹象,需求羸弱成为今年最明显的特征,同时产能退出也受到短期因素的扰动,速度较慢。
    投资要点:
    需求延续回落,预计全年销量下滑在5%左右。1-10月,全国实现水泥销售19.47亿吨,同比下降5.15%,实现平板玻璃销售6.33亿重箱,同比下滑6.53%。验证了我们前期今年旺季需求明显弱于往年的判断。按照目前的情况来看,全年水泥和玻璃销量负增长在5%左右的概率较大。我们判断明年上半年玻璃销量可能出现同比转正,而水泥的同比转正可能要等到明年的9月份以后。
    产品价格:水泥低于预期,玻璃超预期,玻纤符合预期。10月份高低标号水泥价格分别上涨3元/吨。相比以往旺季,今年涨幅明显偏小,而且进入11月份以后,华东华南等区域并没有如预期上调价格。照此推断明年1季度水泥价格可能再创新低。玻璃价格在华尔润停产之后10月出现一波意外上涨,预计进入11月中旬后将逐渐回落。玻纤价格在供求相对平衡的情况下相对稳定,预计明年仍将呈现这种局面。
    产能退出进程或有反复。11月山东水泥进入债务重组,让人们对水泥行业产能退出产生联想。但实际产业中产能真正退出比想象艰难。山东水泥债务重组后可能仍然希望尽快继续恢复正常经营。玻璃行业部分原本打算停产企业在看到华尔润退出之后开始犹豫,在价格有所恢复的情况下,部分企业甚至开始将原来冷修的生产线恢复生产。这些迹象都说明我国建材企业的产能退出进程会有反复,推出周期比想象的长。
    投资策略:择机调整组合为防御。10月9日,将长海股份调入组合,增加组合弹性,曾在11月初以前较好的表现,超额收益率一度达到2.38%。但后期由于市场表现偏向主题炒作,组合中更多是业绩稳定的股票,相对走弱。截至11月11日,组合获得绝对收益16.42%,相对建材指数获得收益-5.57%。我们认为反弹已经进入中后期,高位震荡期间,将以个股表现为主,之后整体市场可能出现回落。我们将择机将组合调整为防御。
    风险提示:产能瑞处慢于预期。