国泰君安策略周报:周期复兴已经形成“新共识”
第一、人民币贬值预期阶段性破产。据财经网3月31日报道,香港离岸人民币隔夜拆借利率有记录以来首次出现负值,人民币贬值预期也在3月初达到高峰之后,逐步转为升值预期,继续朝着在3月9日看多市场报告《大音希声,周期复兴》中提出的“中期可能成为全球新避险货币”的方向演绎。2015年“811”汇改以来,A股市场一直担忧汇率问题可能加大市场波动,但我们认为看内汇率大幅波动概率已明显降低,限制A股上涨的一个重要风险因素正在消失。
第二、债转股种子逐渐萌芽。我们在3月28日专题报告《不良债转股——种子在春天萌芽》中提出,在企业去杠杆、银行不良上升、注册制等股权融资受限的背景下,债转股在推出时点和政策支持力度上均有望超出市场预期。据4月3日报道,首批债转股规模1万亿,将3年或更短时间内完成,其中国开行、中国银行、工商银行、招商银行等已入选第一批试点。债转股落地时点和实际规模均超市场预期,印证我们此前判断。同时,债转股的逐步落地将形成一箭三雕之效,给周期性行业龙头、AMC、银行等带来新契机。
第三、经济复苏已经成为新共识。我们在《周期复兴,卷土重来》和《拥抱周期,乘势而上》中提到,投资者对于经济复苏的预期尚存在不断反复的过程。市场明显在早期低估了本轮经济复苏的持续性和弹性。我们认为当下随着宏观、中观数据的陆续验证,低增长的“预期陷阱”正在不断修复。宏观层面,3月制造业PMI为50.2,自2015年8月以来首次回到荣枯线以上,即将公布的信贷、投资等数据大概率将继续向好;中观层面,3月水泥开工率35%(2月份为16%)、高炉开工率77.3%(2月份为74.1%)、挖掘机利用小时数较2015年同期提高5成。而对于部分投资者担心的通胀问题,核心在于能否引起货币政策的变化,目前来看,来自雨雪天气和春节等季节性扰动是1季度CPI涨幅过快的主因,而核心CPI仍处于下行空间,未来能否持续仍需观察。
春暖花开,周期已来。春暖花开之际,复苏验证如箭在弦,风动、心动正加速共振,周期股进攻时点已经来临。主要受益标的:1)经济复苏带动价格弹性的有色(厦门钨业/驰宏锌锗/云铝股份),煤炭(西山煤电/神火股份/盘江股份),基础化工(航民股份/澳洋科技/安诺其);2)中观数据验证景气上行的建材(海螺水泥/方大集团/宁夏建材),建筑(金螳螂/亚厦股份/广田股份)。主题层面,市场风险偏好修复期,主题投资风口仍在,继续推荐:1)无人驾驶主题(亚太股份/万安科技/金固股份).2)移动电竞主题(博瑞传播/浙报传媒/盛天网络).
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