水泥板块:受淡季需求低迷价格回落影响,一季报大部分企业亏损加大。16年一季度受淡季及15年下半年基建、地产回落影响,需求持续低迷,1-2月水泥需求下滑8.2%,水泥价格跌至历史最低点248元/吨,虽然3月价格有所反弹,但仍较去年同期低50元/吨左右,大部分企业亏损加大。我们重点覆盖的水泥企业预计1季度净利润同比下滑-225%,整体亏损-8.95亿元。其中业绩同比下滑的有:海螺水泥(0.18,-45%)、万年青(0.01,-90%)、塔牌水泥(0.03,-75%),业绩由盈转亏的有:华新水泥、上峰水泥,业绩亏损扩大的有:冀东水泥、亚泰集团、宁夏建材、祁连山、青松建化。

    二季度行业需求回暖、盈利回升。受农村、市政需求强劲复苏影响,3月水泥价升量增,单月产量同比增长24%,是自2011年3月以来单月最高增速,1季度水泥产量同比增长3.5%。春节期间水泥企业停产力度加大,稳增长政策见效,地产销售回暖,节后短期水泥供不应求,优势地区龙头企业纷纷借势推涨水泥价格。华东地区需求复苏和竞争格局最好,部分地区累计推涨4轮,涨幅40%达到80元/吨,均价由历史最低222元/吨回升至275元/吨,中南、西南和华北地区水泥价格也均有不同程度上涨。我们预计16年全国新增熟料产能0.23亿吨,较15年减少一半。2000t/d以下生产线受成本、环保、政策等约束将加速出清。中材集团与中建材集团已公告开始进行战略重组,金隅和冀东重组框架协议出台,金隅拟控股冀东集团,冀东水泥今后将成为两家集团水泥及混凝土业务平台,整合执行力大超预期,供给侧改革正逐步落地。我们认为需求复回暖加供给侧改革推进,16年水泥行业有望迎来阶段性复苏。

    玻璃板块:光伏景气度回升,南玻、亚玛顿及家电玻璃秀强股份业绩优秀,其他玻璃表现平淡。预计一季报业绩增速超过50%企业包括南玻(0.08,+149%)、秀强股份(0.10,+61%)、亚玛顿(0.02,+53%),扭亏的企业包括:金晶科技(0.02,扭亏),业绩下滑的包括金刚玻璃(0.02、-80%)。太阳能光伏产业持续回暖,光伏玻璃企业盈利能力大幅提升。目前全国浮法玻璃生产线共350条,总产能15.13亿重量箱。玻璃有望随地产去库存加速,销售阶段性回暖,但受制于库存以及产能过剩问题,提价速度以及幅度相对有限,推荐有竞争优势的龙头企业南玻A和转型升级的秀强股份。

    新型建材板块:地产+基建产业链相关子行业业绩相对出色,其它行业业绩持续下滑。预计一季报业绩增速超过50%的企业包括纳川股份(0.06,+750%);0%-30%企业包括永高股份(0.04,+31%)、伟星新材(0.12,+24%)、东方雨虹(0.07,+24%)、海螺型材(0.03,+12%)、北新建材(0.06,+10%)、建研集团(0.14,+3%),报业绩下滑的企业包括北京利尔(0.04,-10%)、开尔新材(0.04,-55%),业绩出现亏损的企业包括青龙管业。就目前市场来看,建议重点关注基建+地产产业链标的。我们认为在信贷宽松、地产去库存及稳增长政策推进下,行业需求有望持续回升。推荐地产及基建产业链相关的伟星新材、东方雨虹、永高股份。此外建议重点关注转型升级建材企业:纳川股份转型新能源汽车领域,订单放量增厚公司业绩。

    投资策略:我们认为目前宏观环境宽松,未来稳增长财政政策和去库存政策推进,基建和地产复苏有望持续;金隅和冀东重组框架协议出台,金隅拟控股冀东集团,冀东水泥今后将成为两家集团水泥及混凝土业务平台,整合执行力大超预期,中建材与中材集团已公告双方正在筹划战略重组,供给侧改革正逐步落地,建材行业双向受益,我们继续推荐水泥及消费建材的优质龙头,(一)水泥板块优势龙头:海螺水泥、华新水泥,金隅股份、冀东水泥等,区域龙头可关注受益华东市场复苏的万年青、上峰水泥;(二)转型成长秀强股份、纳川股份;(三)消费建材龙头伟星新材、东方雨虹、北新建材。