水泥价格较上周小幅下降。平均水泥价格(全国性)上周环比下跌0.13%至252.42元人民币每吨。在安徽北部和遵义(贵州)的部分地区,水泥价格上涨10-20元人民币每吨,而在南京、合肥(安徽)和黔东南(贵州)的部分地区,水泥价格下降10-15元人民币每吨。在5月上旬, 长江三角洲地区的需求下降,这是由于当地的下雨天气所致。中南部和京津冀地区的水泥需求稳步复苏。在行业协调下,水泥价格出现上涨。平均库存水平(全国性)微升至68.78%。预期5月下旬和6月初的需求将相对较弱,主要由于雨季和农作季节到来所致。
    煤价连续两个月持稳。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数自3月初以来一直持稳于389元人民币每吨,比去年同期低8.0%。
    房地产开发似乎仍有不俗支持,尽管水泥价格或在短期内受到下雨天气影响。在2016年首四个月,水泥产量为6.60亿吨,同比增长3.2%(2016年第一季同比增长3.5%)。4月产量为2.2亿吨,比3月多1,300万吨。今年首四个月的固定资产投资同比增长10.5%,较第一季低0.2个百分点。今年首四个月的基础设施投资保持稳健增速,同比增长19%。同时,尽管一些城市加强了限购令,4月的房地产行业数据仍然良好。物业发展及投资同比增长7.2%,较第一季的增长增加1个百分点。今年首四个月的房地产开发商到位资金也同比增长16.8%,高于第一季的14.7%。
    然而,水泥价格的反弹已失去动力。水泥价格上周下跌,是自3月以来首次。需求相对疲弱的主要原因是5月的多雨天气所致,而这可能会延续至6、7月。在华东,平均库存水平自4月起出现回升,并涨至超过65%,而中南部和西南部的库存已超过70%。在这些区域,由于库存积累,生产商将很难在未来几周提价:如安徽海螺[0914.HK;买入]和华润水泥[1313.HK;持有]。
    我们覆盖的水泥股上周平均下跌4.0%。上周市场情绪仍然疲弱。表现最好的是华润水泥,股价下跌0.9%。金隅股份[2009.HK;买入]的表现最弱,下跌7.3%,部分由于获利回吐所致。