S川双马：业绩增长压力增大

更新日期: 2007年05月26日【字体：小大】

银河证券洪亮

基于水泥市场进入景气周期的预期,公司得到国家的重点扶持(进入国家重点支持水泥企业名单),不排除公司在大股东支持下进行相关重组,以应对拉法基对公司的打压。我们维持对公司“推荐”的投资评级。

业绩增长超过市场预期

2006年公司实现主营业务收入4.19亿元,同比增长7.25%；实现利润总额2775.62万元,同比增长105.65%；实现净利润2333.69万元,同比增长72.49%。2006年公司每股收益为0.10元,业绩增长超过市场预期。

销量增长是主营收入增长的基础。2006年公司销售水泥及熟料192.98万吨,比上年增长6.62%,销售量的增加为公司主营业务收入的增长奠定了有效基础。与此同时, 因水泥市场行情好转,2006年水泥平均售价较上年有所上升。2006年公司实现主营业务收入4.19亿元,较上年增加2931万元,同比增长7.25%。

毛利率提高带动公司业绩大幅增长。2006年公司实现利润总额2775.62万元,同比增长105.65%；实现净利润2333.69万元,同比增长72.49%。利润增长的主要原因是在主营业务收入同比增长7.25%的基础上,公司主营业务成本同比下降0.29%,导致2006年公司的综合毛利率为26.58%,同比增加了5.3个百分点。经营效率的提高,使公司业绩增幅大大高于收入增幅。

未来市场竞争加剧

随着国家宏观政策的继续实施,全国水泥行业经济运行将继续呈现出产量高位稳定增长、经济效益逐步拉升的态势。水泥行业结构调整步伐加快,并购重组风起云涌,集团优势开始显现；新的水泥标准修订完成并实施,将对低端产品产生重大影响。

未来几年,西南地区水泥市场需求将有一定幅度的增长。但随着外资不断地扩大投入,以及本地企业的发展壮大,将形成几个较大的水泥企业集团。特别是拉法基大举向西南地区进军,先后组建了都江堰拉法基公司,收购了四川双马集团,这在很大程度上压缩了公司的成长空间,公司目标市场的竞争将进一步加剧。

加速新生产线的施工进度是应对挑战的关键。2007年是国家“十一五”计划实施的关键年,经济发展的速度继续处于高位阶段,但走势平稳趋缓,对水泥的需求仍将增长,但总体增幅可能趋缓。区域化和城镇化将成为促进水泥消费增长的主要动力,同时,“十一五”计划纲要中要求明确落实约束性指标,随着相关约束性指标的落实,大部分水泥生产量低、制造工艺落后的企业将受到有效制约和淘汰。

2007年,目标水泥市场激烈的竞争使水泥售价持续处于较低价位,煤电油运价格高位运行及大宗原燃材料供应趋紧等制约因素,将导致成本降低困难。加快4500t/d新型干法水泥熟料生产线项目的建设速度,同时实施技术改造,开展节能降耗工作,降低生产成本,抓住攀西地区水电、交通大发展的有利时机,巩固市场占有率,是公司2007年应对挑战的关键。

来源：中国证券报

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