短期来看，水泥价格在暴雨及G20引起的华东供需边际改善和企业盈利诉求带动下出现全面、快速上涨，且4季度需求将更好，涨价有望持续并向北方等地区扩散，行业基本面向上拐点确立；长期来看，水泥供给侧改革开始向行政化手段倾斜，去产能正在加速推进，而市场对于水泥供给侧改革关注低，存在较大的预期差。我们上周调研了长江流域某非上市水泥公司，集调研精华供投资者参考。

　　该水泥公司情况：地处江苏，年产水泥900万吨，拥有2条5000t/d、1条2500t/d新型干法水泥生产线，属于行业中型水平，未上市。

　　【供需】7月雨季和G20限产共同压缩水泥需求到9月份之后，四季度迎来旺季。受G20影响，8月中下旬开始至到9月6号，华东区域（特别是杭州、上海、南京）窑不能开、水泥停产，装机工地不能施工、工程量大幅减少。

　　首先，供需两端短期均受限，但对供给的影响更大一些，工期还是要赶的，需求后移但不会停，可能在9月份之后集中释放。该公司下游需要主要来自于房地产，公司预计这块的需求会较平稳或略有增长，毕竟南京房企的拿地热情、管桩和新开工数据都不错。

　　其次，包括国内最大水泥龙头（简称H）在内的企业都在探索新的需求增量，H市场部正在调研包括南京在内的试点城市管廊和水利项目，这对水泥公司而言是比较稳定的需求增量，公司也在拓展中，不过暂未在南京看到相关项目公司启动。

　　【价格和盈利】长三角区域水泥涨价条件已经具备，企业补利润动力足，提价60-70元/吨可期。经历了7月淡季（雨季影响运输）后，8月需求若能略有增长，企业就有恢复价格补利润的动力，但关键在于龙头企业H的配合，当前H已经松口，其它企业在等待突围时机，企业间抱团取暖意愿更加明显。8月2号，沿江熟料价格已经上调20元至190-200元/吨（含税），而水泥也在酝酿涨价中，个别水泥企业已经开始有5-10块钱的微调。公司预计传统9月旺季可以提价至略有盈余水平，在H的配合下，这一轮涨价可以提60-70元/吨。

　　【供给侧改革】不同区域去产能进度有差异。

　　1）长江流域还未开始讨论去产能的任务安排。该区域情况特殊，市场化比较成熟，区域间运输方便（江西、湖北、重庆的产能都可以在3-7天内运过来），更不容易坐下来讨论去产能。

　　2）四川已经开始部署去产能任务。

　　3）京津冀区域龙头合并是供给侧改革的典范。

　　4）吉林地区试点去产能已经被工信部批复，提出了明确的产能淘汰目标和集中度要求，毕竟吉林地区市场化手段去产能效果并未如大家所期许，这是行政介入水泥行业去产能的星星之火。

　　如何去产能？水泥行业存在两重过剩，水泥过剩和熟料过剩。熟料集中度可以进一步提高，通过企业间兼并重组、淘汰2500吨以下产能、淘汰32.5水泥等方式。集中度提高后，大企业通过不向外供应熟料或者高价卖熟料的方式挤压粉磨站。

　　这是一个方法，但很难保证持续性，供给侧改革也可以再向上游走一步，控制炸药和矿石开采量。这个办法更直接，行政干预更强，效果也会更显著些。

　　现在长江流域看到的积极变化是：有些小粉磨站已经开始在转型其他方向了，不磨熟料改磨脱硫粉，不过这些小粉磨站的转型比较容易，但复工也容易。

　　大部分熟料企业是不愿意主动退出的。首先，受限于投资回报率不高或者原有商业模式思维，他们没有更好的实业投资方向，金峰水泥同时投资了上海的酒店，盘固水泥开发了旅游度假村，成果一般，华东第三产业发达地区尚且如此，更何况其他区域。第二，被拖垮的企业多是资金链出了问题，只要企业控制好账款，还是可以维持正常生产和现金周转的，银行也接受他们的承兑汇票，不考虑前期投入的话，目前仍有超过6%的投资回报率，企业抱着一种好死不如赖活的心态。

　　【海外经验】企业合并是行业趋势，海外经验中也借助了行政手段，去产能过程中也有小企业存活下来了。台湾去产能经验最后保留了2大3小5家公司，这种竞争格局已经持续8年了，其中，2大（台泥和亚泥）的市占率达到80%，3小（新大水泥、环球水泥和幸福水泥）的市占率有20%，台湾水泥工会起到了一定的主导作用，对内划分各家销量范围，多余产能只允许出口不允许内部恶性竞争，小水泥厂定价略低；对外协同抵制产能输入。