建材2017年度投资策略:乐观一点,多买点水泥
建材行情回顾
2016 年的建材行情,除了年初的熔断影响,呈现出结构化的明显特征。中信建材行业全年涨幅-9.16%,排名第 7。装修建材和水泥获得了明显的正收益,装修建材受益于地产景气带来的戴维斯双击,水泥受益于供需同时改善带来的业绩提升。主题方面,借壳/转型和次新股受到追捧。
建材行业总体展望
继续看好供给侧继续加强的水泥,上半年淡季做多或有绝对收益,首推海螺,动态 PE 目标在 10X 以上。从需求角度我们看好基建和工业领域的公司,比如 PPP、环保、新能源。装修建材受到地产销售快速下滑和成本上升的影响,上半年需要等待估值匹配。
去年我们对标 2013 年,对行情走势获得很好的理解和推荐效果。今年市场习惯性向 2014 年对标,心态也偏悲观,但我们并不悲观:
第一,自上而下看, 2017 年和 2014 年有相同之处,同处于地产放缓,基建补量的阶段。但也有不同之处, 2017 年海外需求更好,工业投资底部回升,经济复苏周期或更长。
第二,自下而上看, 2017 年和 2014 年差别较大,地产投资增速下降较为缓慢,加上低库存和供给侧政策的加强,企业的预期比较平稳谨慎。第一,重资产行业的产品价格不会像 2014 年那样快速下跌,水泥协同破裂在 2017 年可能不会出现,行业盈利能够维持在历史中等甚至更高水平,龙头企业盈利则创新高。 第二,轻资产行业的竞争程度也不会大幅加剧, 资产负债表保持健康, 而龙头企业的市占率保持平稳提升。
第三,自下而上看,成本端的上升不可避免,根据定价能力不同,受影响从小到大依旧是:水泥、玻纤、装修建材、工程建材、玻璃。
水泥板块: 我们认为全年景气是 1 季度淡季微幅下降,全年高位震荡,龙头企业盈利或创新高。全年需求增长 1%左右,产能基本零增长(如果取消低标号水泥将大幅降低水泥产能),产量阶段性负增长(如果错峰生产严格执行,上半年将出现供不应求,直到 5 月份才能够缓解),竞争格局继续集中(差别电价扩大龙头企业成本优势,政府推动国有大企业整合)。推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、冀东水泥等水泥股。
国企改革: 两材合并或将进入落地期, 旗下企业制度改革和资产整合值得重点关注。建议关注北新建材和 H 股中国建材。
风险提示: 宏观经济风险,供给侧改革执行不达预期。
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