平均水泥价格在上周按周上涨0.49%至人民币324.92 元每吨。在江西、福建、甘肃的部分地区,水泥价格上涨人民币10-30 元每吨,而在广西部分地区,由于降雨的关系,水泥价格下降人民币30 元每吨。在京津冀地区,市场需求在3 月底回升至正常水平的80%-90%,西北地区则维持在约60%-70%,东北部仅约30%。平均库存水平(全国性)略升至59.25%。煤价小幅回落。环渤海地区发热量5500 大卡动力煤的综合平均价格指数上周跌至人民币605 元每吨,下跌人民币1 元每吨。这是自2 月中旬以来首次微跌,现时仍较去年同期高55.5%。

    天气因素导致各区的表现分化。在农历新年假期之后,全国总体的平均售价上涨,但虽然如此,一些地区如广西、江西、福建等地的水泥价格仍下滑,而华东的水泥公司却正在展开第二轮涨价。因此,投资者应留意不同地区分化的价格走势。

    1)华北地区:在4 月1 日,石家庄、邢台、灵州、神州、衡水(全部在河北省)的水泥价格上涨人民币50 元每吨,唐山、北京的价格在之后的一天录得相若的涨幅。虽然金隅股份[2009.HK;买入]的大部分盈利来自房地产业务,但公司仍是唯一可受益于京津冀水泥价格强劲的股份。另外,对于新公布设立的雄安新区,其未来发展将带来中期的增长动力;

    2)华南地区:虽然我们认为广西的基本需求大致稳定,但由于广西目前的降雨量高,影响库存水平, 我们不排除华润水泥[1313.HK;买入]将在短期内变得相对波动;

    3)华东地区:在过去几周,第二轮的价格上调似乎已顺利执行,考虑到来自基础设施和房地产的需求稳定增长,我们不排除该地区将有另一轮涨价。安徽海螺[0914.HK;持有]作为华东的龙头水泥企业,我们相信若股价跌至26 港元,将再次变得吸引。

    以简单平均计,我们覆盖的水泥股上周下跌6.1%。我们覆盖的水泥股在年初至今平均上涨31%,但近日股价受压。在我们覆盖的水泥股中,表现最好的是华润水泥,股价上周下跌3.1%;金隅股份的表现最弱,下跌8.5%,部分是由于公司就2017 年房地产业务给予的指引令人失望。