报告要点
　　周期跟踪
　　价格： 全国水泥均价366.13元/吨，较上周环比持平。价格上涨地区有河南郑州、四川成都和江西上饶，幅度10-20元/吨；下跌区域有江苏北部、安徽六安和福建福州等地，幅度10-20元/吨。临近5月底，部分地区受降雨和农忙影响，需求开始减弱，水泥价格在各地主导企业协同维护下，继续高位震荡，暂未出现大范围回落。浮玻均价82.7元/重箱，环升0.2元。市场整体成交情况较好。

　　库存：水泥库存环降0.73%，中南、华东环降1.8%、2.3%，西南、西北环升0.6%、0.5%，其他地区保持不变；熟料库存环降1.4%，东北、华东、中南、西南、西北分别环降3.3%、1.6%、1.7%、2.1%、1.3%，华北环升1.7%；粉磨开工率环升3.3%，华北、华东、中南、西南分别环7.3%、4.1%、2.3%、1.7%，其他地区环比持平。玻璃重点企业库存环降5万重箱，其中河北、广东、四川湖北、陕西环降27、5、4、3、11万重箱，山东、辽宁环升4、5万重箱。

　　投资观点
　　棚改中期目标确定，利好三四线地产销售。近日国务院常务会议明确2018~2020年再改造棚户区1500万套。新三年计划强化了棚改中期预期，虽然年均500万套较前三年的600万套要低，但考虑到货币化比例提高，预计对商品房销售带动较前期或有所增长。现阶段棚改主要在三四线进行，因此随着棚改计划逐步落地，三四线去库存有望持续。关注消费建材板块中受益三四线去库存的龙头，推荐渠道布局最为完善的伟星新材、深耕三四线的三棵树、渠道下沉中的北新建材、大力拓展外围市场的兔宝宝以及与大地产商合作紧密的东方雨虹。

　　三四线地产去库存加速，或对投资端带来支撑。前4月地产投资增速9.3%，新开工面积增速11.1%。我们判断投资增速继续向好主要因为：1）地产销售向投资端的传导滞后效应；2）三四线去库存加速，带来的投资热度回升。本次棚改计划的明确将强化三四线地产继续去库预期，叠加一二线城市或将加快土地供应，我们认为地产投资端有望得到支撑。因此我们预计市场对水泥需求的持续性预期也会加强，重点推荐前期已有较大回调的华新水泥，此外推荐海螺水泥。

　　风险提示：

    1. 需求短期回落；
　 　2. 产能供给加快投放，或供给侧推行不及预期。