投资要点：
　　1、中国建材吸收合并中材股份，集团内部整合拉开序幕，关注后续上市公司平台业务整合推进：9 月8 日中国建材、中材股份停牌发布联合公告，中国建材将以换股吸收的方式合并中材股份，换股比例为每0.85 股中国建材换取1 股中材股份（按照停牌日股价计算，换股价格较中材股份股价溢价19.2%）。16 年8 月国务院批准中建材集团与中材集团实施重组组建中国建材集团，实现总部集团层面的合并，此次中国建材吸收合并中材股份，标志着集团内部整合拉开序幕。两材合并后，旗下拥有15 家上市公司平台，以及1600 多家成员企业，业务和企业相对分散且复杂，我们认为未来两材在业务板块和上市平台层面的深度整合仍需要时间推进。建议关注后续集团上市平台业务整合进展，以及相关主题投资机会。

　　2、继续推荐水泥玻璃：随着旺季到来，下游需求恢复，在水泥玻璃仍然维持较低库存水平之下，供需关系向好将带动行业景气持续走强，8 月中下旬水泥价格全国基本普涨一轮，9 月初价格保持上涨态势，玻璃涨价亦维持强势表现；同时，行业整体供给侧约束仍在增强，水泥首次推出秋季错峰、环保督查不断趋严（第四轮环保督查进驻以及京津冀秋冬大气治理督查开始等）、国务院安全生产大检查等。我们预计后续有望看到行业景气高位再升，建议买入水泥玻璃！推荐海螺水泥、旗滨集团、华新水泥、祁连山！

　　3、重视地产补库存，供给端约束增强趋势下，行业龙头配置价值明显：从短期数据看，7 月拿地面积在去年高基数上再大幅增长，显示地产企业积极补库存；新开工、投资数据的异常仅是地产传导期延长以后出现的一个单月扰动。微观层面反应的水泥玻璃数据均符合正常的季节性规律，而在目前的高位景气上再次涨价，对股价的促进作用更大。而从中期维度看，在经济偏稳、实体低库存背景下，我们认为供给端强约束的行业景气将维持在高位，且旺季涨价超预期概率较大，比如煤炭钢铁和水泥玻璃，新增产能严格管控，经过14、15 年的去产能和整合，目前开工率处于高位，而库存仍然处于历史同期低位，旺季到来将迎较大弹性。同时，现金流大幅改善和资本开支持续减少，提高分红率也是趋势。

　　4、水泥：9 月初水泥价格继续保持上涨态势，9 月初国内水泥价格继续保持上涨态势，本周全国水泥市场价格为325 元/吨，环比上周上涨0.3%，价格上涨区域集中在江苏、上海、云南和贵州，幅度10-30 元/吨；随着出货持续改善，本周全国水泥库位水平环比继续下降，较上周下降了0.48%。随着市场将进入旺季，当前水泥库存水平相对近年同期处于较低水平，将有利于维持企业心态，我们认为9 月旺季到来后，各区域价格将陆续出现恢复性上涨，同时供给侧约束趋严态势下，整体水泥价格将维持强势表现。

　　水泥供给侧改革行动方案得到各地积极响应，“去产量”继续加强，“去产能”值得重视。8 月中下旬，多个省份相继推出水泥错峰限产政策和去产能方案，环保约束、行业协同、错峰限产等行为更趋于频繁和常态化。从历史经验上看，错峰生产对于水泥供需关系的改善作用十分明显，尤其是在需求较为旺盛的秋季，临时停窑可能会使得水泥出现短期的供不应求；同时大规模的环保督察也导致水泥存在阶段性产量减少的可能，我们认为北方下半年水泥价格将会有超预期上涨可能，而华东地区水泥价格的表现也将受益。中长期来看，我们认为在政府、企业、协会等各方诉求的共振下，水泥供给侧改革的推进有望超市场预期，值得重视！在“短期产能约束不断增强，中长期供给侧改革有序推进”的核心判断下，我们认为行业龙头将在未来不断好转的行业格局中，进一步增强行业地位、提升高市场份额、提升盈利能力。（见深度报告《详解水泥供给侧改革逻辑闭环--“控产量，去产能”，两手都要硬！》）
　　我们继续维持2017 年初对行业景气走势“淡季微幅下跌，全年高位震荡向上，四季度才是价格高点”的判断，预计后期价格维持稳中有升态势，库存将持续回落，9 月份旺季将迎来全年的第二波大幅上涨。当前时点继续看好旺季到来叠加错峰限产等“去产量”带来的涨价行情，和中期供给侧改革对水泥行业整体景气预期带来的提升。继续推荐低估值、安全边际高、供给侧改革最受益的海螺水泥，和涨价行情中弹性大的华新水泥、祁连山。

　　5、玻璃：9 月初玻璃市场保持良好走势，价格维持小幅上涨，企业出库环比增加：本周全国白玻均价1564 元，环比上周上涨12 元，价格维持小幅上涨趋势，企业出库环比好转，库位环比继续改善，保持相对低位。近期纯碱等原材料价格上涨对玻璃成本端带来一定压力，我们认为在当前玻璃供需关系处于紧平衡的状态下，玻璃企业有望通过联动涨价来转移上游价格上涨带来的压力，稳定自身盈利能力。

　　需求端来看，随着传统旺季到来带动需求提升，库存相对低位下玻璃价格上涨动力充足，同时地产补库存或将带来需求增量；供给端来看，经过16 年的高景气，当前实际产能利用率处于近年高位，而后续产能绝对量增加很少；同时随着09-10 年点火产线逐渐开始进入密集冷修期，带来至少5%的实际产能减量，供给侧环比继续改善。我们认为，玻璃景气有望从目前高位向上大幅攀升，低库位下超预期上涨概率较大。持续推荐旗滨集团，关注金晶科技、南玻A。

　　6、建议关注区域建设板块，如京津冀一体化等：多个重点区域建设规划作为对未来新型城市建设的探索和示范，后续持续推进有望带来真实需求落地。从受益程度、估值和市值综合考虑，中长期维度看好大市值的华北水泥龙头冀东水泥、金隅股份，中建材下属石膏板龙头和防水材料龙头东方雨虹；小市值的华北沥青贸易龙头龙洲股份以及同属中建材的PCCP 企业国统股份等。

　　7、我们从中期角度仍然维持2016 年以来对建材产业趋势的两个判断：供给侧推动带来的周期相关行业盈利大幅回升；以及产业资源、资金向龙头集聚带来的细分行业龙头市占率持续提高、竞争力进一步增强。继续看好海螺水泥、中国巨石、伟星新材、东方雨虹、友邦吊顶、兔宝宝等行业龙头。

　　风险提示：
　　房地产、基建投资低于预期；