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四川双马外资收购点评

更新日期: 2006年06月02日 【字体:
    四川双马于2005 年10 月公告公司实际控制人双马集团将转让国有股权于拉法基中国公司,2006 年2月公告此次转让已经获得四川省人民政府批复,继而上报国资委。近期公司股价表现不错,我们预计公司的股权过户也即将尘埃落定。
 
    公司将成为首家外资控股的水泥类上市公司:拉法基受让了原属于绵阳国资和双马集团工会100%的双马集团股权,共作价3.0484 亿元人民币,而双马集团持有四川双马股份21240 万股,占本公司总股本的66.50%,占非流通股股本的98.79%。
 
    此项交易完成后,拉法基将成为四川双马的第一大股东,公司也成为首家外资控股的水泥类上市公司。西南地区的良好环境吸引外资投资热情:拉法基94 年开始投资中国水泥资产,但西南地区都江堰厂的成功(投资1.58 亿美元,年产140 万吨),当地水泥市场缺乏龙头企业竞争环境相对轻松且市场价格很好(成都地区400 元/吨)深深吸引了拉法基的大手笔投入。
 
    拉法基在收购双马的同时承诺对公司现有7 条湿法窑进行技改,并新建年产180 万吨新型干法线。公司本质即将发生改变,建议“增持”:公司现有产能在200 万吨左右,技改后可以提升到400 万吨,加新建产能180 万吨,合计未来可以达到约600 万吨的年产能。
 
    现有水泥资产而言,每股资产价值约1.6元,拉法基兑现承诺后每股水泥资产价值可以提升约3-4 元(具体要视今后资产注入的方案),考虑公司尚未股改,我们认为目前4.49 元的股价尚未充分反应公司水泥类资产未来增值部分,我们建议“增持”。三线小水泥价值可能被再次发掘:作为挣扎在盈亏边缘产能很小的三线小水泥品种,四川双马被外资收购和未来技术资金注入给我们传递的信息是:①业绩不值一提的小水泥在外资眼中的价值绝不仅仅局限在PE,中国水泥资产未来的发展和市场潜力是外资的根本目标所在;②国资对于水泥类资产的外资介入态度积极,政府不会成为未来外资进入的障碍。
 
    我们认为在四川双马股权转让成功后,小水泥的价值会得到市场的重视,建议积极关注G 太行、秦岭水泥、江西水泥、狮头股份、福建水泥等有不确定收购对象的水泥企业的投资机会。
 
来源:中国易富网
 
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