申银万国：四川双马即将外资控股

更新日期: 2006年06月02日【字体：小大】

申银万国林珍

四川双马于2005年10月公告公司实际控制人双马集团将转让国有股权于拉法基中国公司，2006年2月公告此次转让已经获得四川省人民政府批复，继而上报国资委，我们预计公司的股权转让事宜近期也即将明朗。

评论：

1．公司将成为首家外资控股的水泥类上市公司：拉法基受让了原属于绵阳国资和双马集团工会100％的双马集团股权，共作价3.0484亿元人民币，而双马集团持有四川双马股份21240万股，占本公司总股本的66.50％，占非流通股股本的98.79％。此项交易完成后，拉法基将成为四川双马的第一大股东，公司也成为首家外资控股的水泥类上市公司。

2．西南地区的良好环境吸引外资投资热情：拉法基94年开始投资中国水泥资产，但西南地区都江堰厂的成功（投资1.58亿美元，年产140万吨），当地水泥市场缺乏龙头企业竞争环境相对轻松且市场价格很好（成都地区400元/吨）深深吸引了拉法基的大手笔投入。拉法基在收购双马的同时承诺对公司现有7条湿法窑进行技改，并新建年产180万吨新型干法线。

3．公司本质即将发生改变，建议“增持”：公司现有产能在200万吨左右，技改后可以提升到400万吨，加新建产能180万吨，合计未来可以达到约600万吨的年产能。现有水泥资产而言，每股资产价值约1.6元，拉法基兑现承诺后每股水泥资产价值可以提升约3-4元（具体要视今后资产注入的方案），考虑公司尚未股改，我们认为目前4.49元的股价尚未充分反应公司水泥类资产未来增值部分，我们建议“增持”。

4．三线小水泥价值可能被再次发掘：作为挣扎在盈亏边缘产能很小的三线小水泥品种，四川双马被外资收购和未来技术资金注入给我们传递的信息是：①业绩不值一提的小水泥在外资眼中的价值绝不仅仅局限在PE，中国水泥资产未来的发展和市场潜力是外资的根本目标所在；②国资对于水泥类资产的外资介入态度积极，政府不会成为未来外资进入的障碍。我们认为在四川双马股权转让成功后，小水泥的价值会得到市场的重视，建议积极关注G太行、秦岭水泥、江西水泥、狮头股份、福建水泥等有不确定收购对象的水泥企业的投资机会。

来源：网易

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