投资要点： 　　

 

　　公司向豪西盟定向增发的事宜预计在八月底、九月初能够全面完成，届时豪西盟将持有公司50.32％的股权，取代华新集团成为公司的控股股东，豪西盟入主将为公司带来长足的发展。 　　

 

　　公司目前的产能规模位居国内第三，而其在湖北省内的龙头地位更是难以撼动，预计未来三年内公司在湖北省内的市场份额将达到40-50％左右；同时，公司通过持续的产能扩张，公司原来冗余的人员派到新生产线上工作，历史遗留问题基本得以解决。 　　

 

　　预计2006-2007年公司可发挥的熟料产能将达1320、1805万吨，同比增长分别为44.3％、36.7％，公司未来两年仍处于熟料产能的高速扩张期；而且基于湖北省内重点工程及新农村建设对水泥的旺盛需求，公司新增产能将能被市场迅速消化。 　　

 

　　从公司的水泥销售去向来看，重点工程占52％、农村市场占35％、集团市场（混凝土搅拌站，主要供应房地产）占13％，由于公司向房地产供应水泥的比重较低，本轮主要针对房地产行业的宏观调控对公司水泥的需求影响不大。 　　

 

　　基于我们对公司水泥及熟料销量、价格及成本的预测，我们预计公司2006-2007年的EPS分别为0.40元、0.65元，定向增发后摊薄至0.27、0.44元，考虑到公司良好的成长性，给予公司18倍的动态PE，目标价位7.9元，维持“推荐”评级。 　　

 

　　公司简介及定向增发情况 　　

 

　　公司的控股股东及股本结构 　　

 

　　华新水泥及其前身是具有近百年历史和较高业内声誉的老牌大型水泥企业。公司目前的控股股东华新集团有限公司，股改送股后其持股占公司总股本的27.14％；公司的第二大股东为HOLCHINB.V.（HOLCHINB.V.为全球第二大水泥巨头瑞士HOLCIM的全资子公司，注册地为荷兰），是华新水泥1999年过定向增发7700万B股而引入的国际战略投资者，2005年5月HOLCHIN增持876万华新B股后，目前持股合计占公司总股本的26.11％。 　　

 

　　HOCIM入主将为公司带来长足的发展 　　

 

　　公司向HOLCHINB.V.定向增发1.6亿流通A股的方案已经上报商务部，预计在八月底、九月初能够完成，定向增发价格较6.08元可能有所上浮（预计上浮幅度在15％以内），届时HOLCHINB.V.将持有公司50.32％的股权，将取代华新集团成为公司的控股股东，HOLCIM入驻公司多年以来，对管理层的能力已经比较认可，管理层不会发生变动，但HOLCIM在董事会中的成员将会增加。 　　

 

　　HOLCIM入主后将为公司的发展带来先进的技术、管理经验及坚实的资金后盾，短期可以预期的效果主要包括：随着定向增发资金的到位，公司在建的项目将得以顺利进行；负债结构将得到改善、财务费用有望下降；在人民币升值的背景下，公司通过HOLCIM平台将实现国际低成本融资；通过HOLCIM平台出口水泥，以部分摆脱国内水泥价格低迷的现状等。

 

来源：兴业证券