江西水泥 2013年业绩超预期,2014年仍有期待

来源: 来源: 山西证券 发布时间:2014年06月24日

      公司业绩预告:

      公司2013年归属于母公司股东净利润4-4.5亿,预计每股收益0.98-1.1元,同比增长110%-136%

       投资要点:

  受益区域价格上涨,公司2013年业绩超预期增长。公司2013年归属于母公司股东净利润预计4-4.5亿,同比增长110%-136%,超预期增长,主要受益于区域水泥价格大幅提升。2013年下半年在其他地区价格保持平稳的情况下,华东、中南地区水泥执行环保限产、水泥库存低位,加上天气条件有利,水泥库存较低,价格自9月底以后出现明显上涨,华东、东南地区42.5水泥在此期间涨幅分别在20%26%。公司大本营江西省42.5水泥价格2013年表现先降后升,3月份最低仅280/吨,至年底上涨50%达到年内最高价420/吨。

  环保标准提高 供给压力下降 煤炭价格存下行压力,2014年行业利润水平有望提升。我国水泥工业的PMSO2NOx排放量占全国排放总量的比例分别高达15%20%3%4%8%10%,属于污染控制重点行业,《水泥工业大气污染排放标准》出台,公布的新标准重点提高了PMNOx排放控制要求。在全国大范围地区出现雾霾笼罩,空气环境日益严峻,此次标准出台,将带来的是从严执行,将加速产能较低的水泥生产线退出,水泥龙头公司部分或已经配套环保设备,达到环保标准不存在问题,短期看或带来生产成本上升,中长期看由于行业落后、小规模水泥产能淘汰挤出,行业竞争秩序改善、行业集中度将得到提升,今年水泥下游需求面临房地产投资、基建投资增速下行压力,需求增速下降是大概率事件,而在供给层面受到环保标准提升、落后产能淘汰加快、新增产能下降等供给压力减轻,行业竞争环境得到改善,同时煤炭价格经前期上涨存在下行压力,今年行业盈利水平提高仍然可期。

 行业环保标准提高 供给压力下降 区域协同性强,华东区域2014年仍有期待。华东区域水泥新增产能有限,2013年表现好于其他地区,2014年我们预计新增产能压力不大,环保标准从严执行加速落后产能、小产能淘汰,同时该地区协同机制运行成熟,协同效果明显,水泥价格有望保持高位。

 盈利预测和投资建议。我们预计2014-2015年公司收入75亿/87亿,净利润5.5亿/6.4亿,增速29%/16%2014PE不足7倍,在基数影响下,今年上半年利润增长高于下半年,给予“增持”评级。

 风险提示:下游需求不旺,水泥价格下降。