维持“增持”评级。公司向上修正2014H1业绩,归母净利同比增速从180%-230%上调至230%-280%。我们认为这充分反映公司作为粤东龙头受益区域景气度上升。维持对公司2014-15年EPS0.64、0.79元的预测,维持“增持”评级及7.4元的目标价,对应2014E11.6倍PE。

    我们预计2014Q2水泥销量为360万吨,同比增长32%。二季度虽然雨水天气较多,但是我们预计公司2014Q2水泥销量为360万吨,同比增长达32%。基于对地产投资增速下行的保守假设下我们预计公司2014年水泥销量1320万吨,较2013年增长约9.1%。

    广东二季度水泥价格下降可能未完全反映在上半年业绩中。受雨水及下游需求减弱影响,4-6月份广东省水泥价格下行40-50元/吨。但是我们预计由于大型工程较多,公司统一签订合同及供货,水泥价格下行并未完全反映在上半年业绩中。我们预计公司二季度吨毛利环比下降25元/吨至105元/吨;吨净利环比下行12元/吨至51元/吨。

    粤东“造城”,公司持续受益。2014年1-5月广东省水泥产量达5287万吨,同比增长17%,远高于全国4%的增速。公司作为广东粤东水泥龙头(市占率超过45%),将持续受益于粤东大发展带来的发展机遇,业绩持续有保障。

    水泥股中难得的“成长性”,可能抢先抢占减量置换市场。我们测算广东省目前尚有落后产能淘汰空间2000-3000万吨,而公司于2014年Q1获得2条万吨水泥生产线的允许开展前期活动的路条,有望抢先抢占减量置换市场,打开业绩上升空间。