事件描述

    中报业绩预告:归属净利润-2200 至-1300 万元,同降124%~114%,折算EPS-0.025 至-0.015 元;测算Q2 业绩增速-51%~-47%,折EPS0.15~0.16 元。

    事件评论

    江苏价格高位难抵新疆量价齐跌。受需求高基数和总量放缓影响,前5 月疆内水泥产量增速环比回落32 个百分点至-7%,公司在疆内水泥销量及销售价格均较去年同期下降,尽管从华东水泥标的中期业绩判断,公司在江苏的盈利应较好,但始终难抵新疆的下滑。另外,报告期内公司部分项目完工转固,利息停止资本化,财务费用上升也是制约业绩的因素之一。

    Q2 亏损超预期,反映需求或至底部。Q2 虽环比减亏,但依旧亏损,足见区域需求之弱。纵向来看,Q2 亏损是04 年之后首次出现,半年产量累计负增长也是06 年后首次出现,结合当下政策预期我们判断需求或是底部。

    新疆 14 年仍是消化过剩,中期改善可期。疆内产能过剩明显,目前产能利用率不到50%(旺季不到70%),因此在经济总量和投资增速下行致需求增速放缓之际,短期反转难见。不过我们对区域中期持乐观态度:1、新增供给减少,预计14 年增量800 万吨左右,低于去年1400 万吨,15年可能为0;2、援疆建设、西部大开发、丝绸之路等春风捎来交通基建等需求饷食(疆内城镇化率44%,增长空间大),为增长注入源头活水。

    华东市场弹性变弱,未来走平或向下。前5 月江苏水泥产量累计同降12个百分点,受累地产下行,华东市场水泥需求发生明显回落,这一情况可能会在较长一段时间内延续,因此尽管上半年区域保持了较高的盈利增长,但或也意味着未来一段时间的弹性缺失,市场走势无外乎走稳或向下。

    新疆弹性较大,等待阶段性反转。前期新疆主题概念下,公司股价出现一轮行情,尽管近期明显回落,但市场对新疆始终抱有一定预期,我们认为这一预期有可能在明年体现到基本面上,前提是年内提振需求的政策出台,新的投资机会建议“不见兔子不撒鹰”,等待量价的阶段性反转。我们预计14、15 年EPS 分别为0.23 和0.5 元,对应PE 为26、12 倍,谨慎推荐。