投资要点：

　公司上半年实 现营业收入27.91 亿元，同比增长20.70%，实现归属于上市公司股东的净利润2.58 亿元，同比增长135.23%，EPS 0.33元，超市场预期。我们认为区域景气度短期可以维持，但继续上升压力较大，我们上调2014 EPS 至0.87 元（+0.15 元），小幅上调2015年EPS 至1.02 元（+0.06 元），维持目标价8.40 元，对应2014 年1.47倍PB，略低于行业平均，维持“增持”评级。

 　成本下降与销量提升是业绩提升关键：销量方面，公司成县二期4500t/d 熟料线投产，上半年实现水泥及熟料销量991.34 万吨，同比增长26.1%；全年我们预计可实现水泥及熟料销量约2100 万吨，同比增长约10.63%；出厂均价我们测算2014 上半年累计约266 元/吨，同比下降约15 元/吨，受益于煤价的下跌及运转率的提升，吨成本下降约21 元/吨至约188 元/吨；吨毛利同比提升约6 元/吨至约78 元/吨，其中2014Q2 吨毛利达到约85 元/吨的历史同期较好水平。

　 下半年区域市场景气可维持，但继续上升压力较大：2014 年1-6 月，甘肃青海固定资产投资增速分别达23.3%与24.5%,远超全国平均的17.3%。我们认为，受丝绸之路经济带建设需求拉动，甘肃青海基础建设投资有望保持高位，区域需求景气有望维持。甘肃新增产能较多，我们预计2014 年全年新增产能达434 万吨，新增产能压力12.6%，对价格上升产生压力。

　 风险提示：宏观经济风险，原材料价格上涨。