区域高景气,但产能压力犹存

来源: 来源: 国泰君安 发布时间:2014年08月11日

    投资要点:

 公司上半年实 现营业收入27.91 亿元,同比增长20.70%,实现归属于上市公司股东的净利润2.58 亿元,同比增长135.23%EPS 0.33元,超市场预期。我们认为区域景气度短期可以维持,但继续上升压力较大,我们上调2014 EPS 0.87 元(+0.15 元),小幅上调2015EPS 1.02 元(+0.06 元),维持目标价8.40 元,对应2014 1.47PB,略低于行业平均,维持“增持”评级。

  成本下降与销量提升是业绩提升关键:销量方面,公司成县二期4500t/d 熟料线投产,上半年实现水泥及熟料销量991.34 万吨,同比增长26.1%;全年我们预计可实现水泥及熟料销量约2100 万吨,同比增长约10.63%;出厂均价我们测算2014 上半年累计约266 /吨,同比下降约15 /吨,受益于煤价的下跌及运转率的提升,吨成本下降约21 /吨至约188 /吨;吨毛利同比提升约6 /吨至约78 /吨,其中2014Q2 吨毛利达到约85 /吨的历史同期较好水平。

  下半年区域市场景气可维持,但继续上升压力较大:2014 1-6 月,甘肃青海固定资产投资增速分别达23.3%24.5%,远超全国平均的17.3%。我们认为,受丝绸之路经济带建设需求拉动,甘肃青海基础建设投资有望保持高位,区域需求景气有望维持。甘肃新增产能较多,我们预计2014 年全年新增产能达434 万吨,新增产能压力12.6%,对价格上升产生压力。

  风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。