2014年水泥行业现状分析

来源: 来源: 中国报告大厅 发布时间:2014年11月18日

    上半年区域景气分化:华东、华南较好;西南底部回升;华北、东北、新疆下行

    1、水泥需求较弱,行业继续向优势企业集中

    地产投资景气下滑、基建对冲有限的大环境下,上半年水泥产量约11.4 亿吨,同比增约3.6%,增速同比下滑约6.1 个百分点;华北需求表现最差,华东、东北略有增量,西南、中南、陕甘需求表现较好;

    样本企业上半年水泥及熟料销量为5.6 亿吨,同比增约7%;占全国产量比重约49%,同比提升约2 个百分点;水泥板块实现收入约1371 亿元,同比增约12%;水泥业务占比超60%的样本企业整体净利润约140 亿元,同比增约64%。

    2、产能压力趋缓,华东、华南价格表现突出

    上半年合计约有22 条熟料线投产,新增熟料产能约3106 万吨,为2006 年以来同期最低水平,约占2013 年末熟料产能的1.8%;华北、西北供需失衡程度较高,西南新增产能规模较大;

    样本企业水泥吨均价约246 元/吨,同比增约8 元/吨;

    华东、华南价格表现突出?华东典型企业巢东、东吴、联合水泥吨均价分别约229、270、255 元/吨,同比分别增约39、28、29 元/吨;核心布局广东的塔牌、华润上半年吨均价约321、276 元/吨,同比分别增约47、44 元/吨,增幅在样本企业中居前两名;东北、华北、西北均价走低。

    3、煤价低迷推动吨毛利同比继续改善;华东、华南盈利增幅领先

    2014 年上半年大部分水泥企业吨毛利均有不同幅度提升;

    海螺在整体行业偏弱状况下继续凸显其成本及市场控制力,上半年吨均价约245 元/吨、同比增约21 元/吨,吨毛利约90 元/吨、同比增约26 元/吨,绝对水平及增幅均居于上市水泥企业前列;

    华东单点/多点布局的水泥企业上半年受益于行业协同,吨毛利均有较大增幅?江西水泥、巢东、福建水泥上半年吨毛利分别约为62、79、55 元/吨,同比分别增约17、43、37 元/吨;塔牌受益于区域景气较高,吨毛利约118 元/吨,创历史新高;同比增约58 元/吨,增幅居于上市水泥企业之首;

    华北、东北、新疆等区域价格跌幅超过成本端改善幅度,吨毛利同比下滑。

    资产负债表:负债压力趋缓,产能投资趋缓

    预计上半年样本企业总体产能利用率同比持平,总资产周转率稳中略增;整体资产负债率约60.8%,同比降约1.1 个百分点:期末有息负债约2420亿元,同比减少约0.5%;

    1-8月固定资产投资额累计同比增约16.3%,增速继续下滑;房地产投资累计同比增约13.2%,增速同比下滑近6.1 个百分点;水泥产量累计增速约3.53%,继续低位徘徊。从近期的政策基调来看,下半年大幅放松的概率较低,预计水泥需求弱势将延续,全年需求增速或低于5%。

    供给收缩趋势延续,预计全年产能增速约为4-5%,边际供需基本平衡,1-8 月水泥行业固定资产投资约699 亿元,同比减少约13.9%;2014 年华东、中南产能增量最小,新增产能主要分布于西南、西北区域。

    华东区域竞合关系受到考验?在需求进入缓慢增长甚至零增长的预期下,本来已经艰难的协作关系面临考验。

    目前各区域水泥价格均已低于去年同期;华东区域有望继续凭借良好的区域协同回到价格的相对高位,但向上弹性较为有限;新疆区域已进入长期底部区间,下半年有望迎来最后一波产能冲击;

    煤价持续低迷仍将为行业带来成本端的改善。

    现在看来,房地产大幅放松和硬着陆的概率都不大,较为可能的是走一条缓慢下降的通道,而水泥也将类似。1~8 月份水泥产量增速已经降到3.53%,未来需求低速增长甚至零增长的情况下,市场竞争和协同的两项抉择是难题。