事件

     报告期公司完成营业收入607.6亿元,同比增9.9%;归属于上市公司股东的净利润为109.93亿元,同比增17.19%;EPS 为2.07元,拟每10股派发现金红利6.5元(含税)。

     点评.  

     并购和海外布局加速,产能继续扩张。报告期公司收购了湖南云峰等5家企业,印尼南加海螺一期3200t/d 熟料生产线建成投产。截至2014年底,公司熟料产能达2.12亿吨(+13.1%)、水泥产能达2.64亿吨(+16.3%)。报告期公司生产熟料1.97亿吨,同比增长11%;生产水泥2.19亿吨,同比增长18%。

     西部和南部市场收入贡献增多。西部及南部贡献收入报告期公司水泥和熟料合计净销量为2.49亿吨,同比增长9.29%,实现收入607.6亿元,同比增9.9%。分区域看,西部地区受新增产能释放和并购影响,是销量增长最快大的区域(+29.29%),南部地区受益区域价格上涨(价格上涨7.13%),是销售收入增长最快的地区(+25.11%)。受此影响,南部和西部市场的销售收入分别提高2.4和2.54个百分点。

     成本控制优良,盈利能力提升。报告期尽管公司产品综合售价同比下降2元/吨,但受益于煤炭价格下行,产品单位成本下降3元/吨。另外,骨料及石子方面毛利率为51.16%,提高21.18个百分点。受此影响,公司产品综合毛利率为34.50%,同比上升1.08个百分点。实现净利润109.9亿元,同比增长17.19%。

     战略领先,海外扩张沐“一路一带”春风。公司积极实施走出战略,率先布局东南亚市场,和国家大力推进的“海上丝绸之路”战略高度契合。

    公司在印尼南加一期3200t/d 熟料生产线投产,南加二期,缅甸,老挝,柬埔寨等东南亚国家的多个项目积极推进。东南亚市场价格显著高于国内,公司在当地竞争优势明显,将受益于国家”海上丝绸之路战略”实施,公司成长空间将进一步打开。

    投资策略

    我们预计公司2015-2017年EPS 分别为2.26元,2.53元和2.68元。

    以目前价格计,对应PE 分别为9.5,8.5和8倍,考虑国企改革的实施带来的红利释放,给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示

    1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑