报告要点

     新老丝绸之路——时空相衬,机遇共振   

     古丝绸之路起始于中国,连接亚、非洲和欧洲路上商贸路线。新丝绸经济带概念则是13年9年习主席提出,随后全球及我国各级政府纷纷讨论部署。二者跨越时空,但都出于经济与政治双重考量,其折射出历史性机遇更是隔空相振。

     历史:演绎竞争与合作的交响乐

     以史为鉴,可明得失。纵观新疆水泥行业发展史,可简单概括为以下4个阶段:01年之前,疆内格局较为稳定,天山占北,青松主南;需求与竞争体系相对企稳,企业盈利比较乐观。01~06年,两大龙头开始打市场,不断向对方区域布局,竞争恶化价格体系破坏,在此阶段,即便需求出现阶段性恢复,盈利不容乐观。07~11年,龙头由竞到合,价格体系维护,同时需求也持续高增长,共振之下企业盈利节节攀升。11~14年,产能大规模投放,导致供需失控价格低迷(目前区域产能利用率50%左右),盈利能力跟随大幅下滑。一言蔽之,需求是王道,但是理性竞争亦重要,配合之下,盈利之花才能傲然枝头。

     未来:谱写渴望与新生的奏鸣曲   

     近年全国基建投资放缓,导致依靠基建拉动水泥需求的疆内市场也跟随下行,放眼未来,经济带建设催生的铁路、公路、航空、轨交等项目会为区域水泥市场带来契机。需求做加法同时,供给减法也初见成效:新增产能投放也渐入尾声,格局反转带来的量价齐升值得期待;同时,本轮刺激和过去不同点是:1、政策严控下,新线料不会闻香蜂拥而上;2、资金支持充裕,亚投行将成立成员国不断扩容,为基建保驾护航;综合判断,我们认为15年是变革的里程碑。

    公司:东风已至,备军前行

    区域两大龙头天山和青松目前都处于盈利和估值洼地。从预期到兑现下的业绩弹性则是目前核心期待。测算天山15年销量增速20%,区域均价提升60元,EPS可达1.52元。而青松产能全部在疆内价格基数更低,其复苏弹性将更为明显。

    总结:雨后绽放,分外幽香%

    疆内水泥市场经历了反复的跌宕起伏,格局逐渐回归稳定,龙头恶性竞争的阵痛期也将一去难返。在这体系自律供给落幕的沃土之上,丝绸之路之花也将悄然绽放,喜的是,风雨过后,分外香。