事件描述

     公司公告 15Q1 业绩预告:实现归属净利润同比下降70%~90%。  

     事件评论

     业绩同比下滑主要是价格基数过高,销售均价同比下滑所致。公司15Q1归属净利润0.51~0.13 亿元,同比下降70%~90%。我们判断15Q1 公司销量微增(天气因素叠加大周期下行,使得需求复苏较缓慢),销售均价由于同期基数较高,同比下降10%左右。

     中南区域需求尚可,中期主业经营平稳向前。公司的主要销售区域在中南地区,受城镇化建设支撑,水泥需求仍能保持平稳增长;供给端来看冲击总体不大。公司作为区域龙头,受益较好供需格局,经营至少可稳步向前。

     从15 年看,公司收入增长仍靠新增产能,主要是海外:塔吉克斯坦和柬埔寨,此外桑植2500t/d 也有望年内投产。

     海外布局的领头羊,一带一路的率先受益标的。目前公司在海外布局的产线共4 条,其中,塔吉克斯坦一期3000TPD 已于2013 年8 月投产;二期3000TPD 在建,预计15 年末可投产;三期3000TPD 拟建,预计16年投产;另外,公司在柬埔寨收购一条3200TPD 产线,15 年3 月也已正式投产。同时,公司在西藏地区也有3 条产线,其中西藏子公司2 条合计3000TPD,已经投产;华新孙公司高新雪莲(日喀则)2000TPD,也于14 年底投产。我们认为从区域布局角度看,公司的海外及西藏的产线将率先受益一带一路的大战略,值得重点关注。

     重点看好环保业务,未来或再造一个华新。我们认为协处是水泥行业的大趋势:1、市场的倒逼:需求及盈利下滑倒逼水泥企业寻求一条新出路,而协处则是一条光亮之路;2、拓展有优势:协处业务是水泥主业的延伸,水泥企业进行布局优势十分明显;3、环保:协处窑温度高,焚烧垃圾可以实现完全无污染,杜绝了垃圾焚烧发电带来的二恶英问题;4、盈利可期:协处可以节约煤炭等能源,随着政策补贴力度加大,其盈利能力及空间值得期待。公司层面看,华新则是国内协处业务的排头兵:目前公司运行和在建的环保工厂共计20 家,年处置能力达446 万吨,同比13 年提升74%。同时,2014 年公司环保业务收入突破1.2 亿元,同比增长13%。

     环保业务是公司中期拳头业务,未来有望借此再造一个华新。

     预计公司 15-16 年EPS 为0.86、0.97 元,对应PE14、12 倍,推荐。