基本面:天气转晴助力需求复苏 去库压力拖累价格反弹。

    本周全国水泥市场价格环比跌幅收窄至 0.43%。下跌:南昌、宁波和贵阳等地,不同地区价格下调20-30 元/吨;上涨:安徽宿州,高标号散装小幅上调10 元。

    周初受降雨影响,水泥成交仍以清淡为主;后半周,天气好转后,大部分地区需求环比前期有所增加,幅度在5%-20%之间不等。分区域企业日发货情况:华北地区5-7 成;东北4 成;华东和中南6-9 成,个别企业达正常水平;西南和西北地区5-6 成。综合看,本周天气放晴后,下游需求环比4 月上旬进一步提升,但因前期高库存需要释放,导致局部区域水泥价格继续震荡下行,预计短期大部分地区企业先以稳价消化库存为主,江浙皖若能顺利执行停产,有望推动熟料价格上涨。水泥库存降至74%,同增5.4 个百分点;熟料库存79.4%,同增17.5 个百分点;粉磨开工率升至51.3%,低于去年同期12.5 个百分点。

     宏观面:央行降准 1 个百分点 Q1 水泥产量4.28 亿吨同降3.4%。

     1、央行自4 月20 日起存款准备金率1 个百分点;2、Q1,我国GDP 14.1 万亿,同增7.0%,创6 年新低;3、Q1,全国固投7.8 万亿,名义同增13.5%,创逾14 年新低;4、Q1 工业增加值同增6.4% 近六年新低;5、Q1,全国房开投资1.66 万亿,名义同增8.5%,实际同增9.5%;6、Q1 水泥产量4.3 亿吨,同降3.4%,其中3 月全国的水泥产量达1.64 亿吨,同比下降20.5%;n 投资观点:降准利好水泥,优选低估值和区域主题品种。

    我们认为本轮降准对水泥的利好更多体现在二级市场,毕竟需求逻辑被破坏了,地产销售受益于新政和降准,但向新开工的传导在时间和力度上都会弱些,因此无论是盈利能力还是PE 都不可能达到上一轮的水平,股价难以得到基本面持续验证。与钢铁和煤炭相比,水泥PB 高一些(神华1.5、宝钢1.15、海螺2;钢铁1.8、煤炭1.8、水泥2.2),与白电相比,同等估值下,水泥业绩增长的确定性又有所欠缺。据此判断水泥板块跟涨,绝对收益可期,但持续时间不会长。

    至于季度数据,Q1 水泥产量增速下滑3.4%,华北、东北和西北分别下滑23%、29%和18%,熟料的下滑幅度更大,反映出错峰生产执行较好,华东、中南、西南增速分别为-1.4%、1%和1.5%,均有放缓。因此,在区域上我们继续看好价格触底且仍具备需求大逻辑的京津冀、新疆以及福建,而对正处于从盈利高点向下的华东、中南略偏谨慎。标的上,依然首选低估值外更具京津冀和一带一路区域主题的天山股份、冀东水泥、金隅股份、青松建化和福建水泥。