行业近况

    上周 A 股水泥板块涨幅 1.2%（跑赢大盘 2.1 个百分点），其中海螺涨 4.8%，冀东跌 10.2%，华新跌 7.5%， 金隅跌 6.7%，北新建材继续停牌； H 股海螺涨 2.7%，金隅跌 2.0%，中建材跌 3.0%、华润跌 0.8%。 A 股钢铁板块涨 2.1%（跑赢大盘 3.1 个百分点），其中宝钢股份跌 6.6%，武钢股份跌 7.9%。

    评论

    国企改革热度提升，关注相关标的。 近期国企改革相关文件频出，该主题再次得到市场关注。建材和钢铁板块改革方向主要为混合所有制降低国有股比例，员工持股提升企业经营效率，资产重组业务转型以及兼并重组提升行业集中度。关注以下标的： 1）建材板块：中国建材（混合所有制改革，降低负债），北新建材（混合所有制股权激励，外延发展），海螺水泥（改革持股方式），海螺型材（安徽省投资集团资产证券化平台），金隅股份和冀东水泥（混合所有制及区域整合）； 2）钢铁板块：宝钢股份和武钢股份（员工持股、钢铁电商、兼并重组），新兴铸管（董事会选聘管理层、新兴产业转型），南钢股份（员工持股、转型节能环保）。

    水泥： 价格继续下跌，库存高位攀升。 上周全国水泥市场价格环比继续下滑，幅度为 0.3%， 不同地区下调 10~40 元/吨。水泥熟料库存环比继续攀升，磨机开工率继续小幅下滑，需求受雨水天气影响继续趋弱。 由于目前多地价格已经在成本线附近，继续大幅下跌空间有限，局部仍有利润空间的区域仍有下行压力。

    钢铁：钢价跌幅趋缓，库存延续回落。 上周钢价延续跌势，但跌幅收窄至 10~20 元/吨，成本端矿价小幅震荡上升，钢材吨毛利继续小幅回落。上周全国高炉开工率小幅下滑，显示随着盈利的下滑以及需求的减弱，近期产量开始有所回落。

    估值与建议

    基本面延续底部震荡下跌趋势，短期内需求尚无起色，等待宽松政策逐渐传到至需求端。 当前时点，宽松的流动性和政策预期仍是主要驱动力。 近期国企改革主题受到市场关注，建议关注相应标的。 水泥板块， A 股推荐组合海螺水泥（低估值、一带一路、国企改革）、 金隅股份（京津冀、国企改革）、 华新水泥（长江经济带），此外继续推荐国企改革的北新建材。按照北水南下和折价逻辑， H 股推荐组合金隅股份（H 股折价超过 40%，受益降息和地产成交回升），中国建材（国企改革+受益降息）、海螺水泥和华润水泥。 钢铁板块，继续推荐盈利增长确定性高、具备国企改革和整合预期的宝钢和武钢，宝钢转型互联网金融速度加快（欧冶云商金融平台上线），建议重点关注。

    风险

    政策放松不达预期；房地产投资持续大幅下滑。