投资要点:0 M0 a/ o0 J8 `: q% T
    事件:公司近日公布员工持股计划(草案)、与关联方共同投资新材料、签订成立产业投资基金框架性协议、高管增持计划、股票复牌等公告。! I5 l/ T! J: j+ x
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    员工持股计划彰显发展信心。公司公布2015-2019年员工持股计划(草案),参与对象包括高管在内共330人,资金60%来自薪酬奖励基金;首期股票由二级市场购买,预计股东大会(10月20日)通过后6个月内完成,锁定期12个月;5期员工持股计划股票累计存量不超过公司总股本的10%。同时控股股东及高管计划于8月14日起4个月内完成增持200万股。
, D5 e0 q# f% D0 m9 ]6 v) C    新材料产业布局有机硅单体,后续继续加码可期。公司拟与部分高管共同参与新疆西龙土工新材料的增资扩股,分别出资2.0亿元、970万元,扩股完成后将分别持有后者24.2%、1.2%的股权。此次新疆西龙合计募集4.27亿元(其余由原股东及高管认购),用于新疆年产50万吨的有机硅单体首期工程建设;计划首期投产规模约12.5万吨,首期完成后2年内扩产12.5万吨、5年内再建设3条12.5万吨生产线。新疆西龙计划未来1年内实现新三板挂牌、3年内深交所中小板或创业板上市;预计现金分红比例不低于30%。$ c; H" \! A3 J# N
    合作成立产业投资基金,转型升级动力足。公司公告拟投资不少于1亿元与深圳中展信合作成立产业投资基金,投资方向为TMT(数字新媒体产业)、互联网、生物医药等新兴行业;后续公司以上市平台为依托,以投资、外延式扩展等多方式布局战略新兴产业值得期待。
/ T  t- b: ^* t5 E: h    上半年区域景气自高位回归、水泥主业承压,预计下半年大概率环比改善。上半年其核心粤东区域需求景气优于全国,公司水泥销量约667万吨、同比增约14.7%,其中2季度销量约360万吨、同比增约5.0%;表现相对不错。但整体需求弱势、周边区域低价冲击大的背景下,1~6月公司水泥销售均价约258元/吨,同比降约63元/吨;吨毛利约61元/吨,同比降约57元/吨;2季度公司吨均价、吨毛利(全收入口径)同比分别降约56、53元/吨。下半年基建托底经济、地产投资改善预期下,公司水泥业务大概率环比改善。
& T- N4 Q. m, D% B    维持“买入”评级。公司是发展冲劲较强的优秀民营企业;水泥业务未来2~3年仍有量增空间(规划建设2条万吨线);新材料业务目前规模小,规划至2018年收入达20亿元,此次参股有机硅项目或预示公司外延扩张加速。预计公司2015-2017年EPS分别约为0.51、0.92、1.20元;考虑其新材料及战略新兴产业的布局预期,给予公司2016年20倍PE,目标价18.43元。
- F' g1 ^% i3 r8 j) r* Q  L6 q6 |    风险提示:需求大幅下滑、新材料及战略新兴产业的布局不达预期。