安徽海螺水泥股份(00914)
　　我们认为，安徽海螺水泥在以每吨企业价值860元人民币（接近重置成本2倍）向西部水泥[2233.HK]注入4家水泥厂后，公司达成了一个不错的交易。由于交易代价将以股份支付，西部水泥将成为安徽海螺持有51.57％股权之附属公司。在交易完成后，安徽海螺的水泥产能将增加9.8％，这是水泥市场整合的一个里程碑。虽然交易对盈利的即时影响有限（市场环境疲弱导致西部水泥上半年仅实现净利润240万元人民币），但在交易后，双方于陕西的合计份额将超过40％，而这将有助于提升盈利能力。我们维持目标价27.1港元，基于1.63倍2016年市净率。由于公司股价近日调整带来了吸纳机会，我们将股份评级从持有上调至买入。
　　投资亮点
　　有关交易的关键信息。 西部水泥宣布拟收购安徽海螺位于陕西的4家水泥厂，包括宝鸡凤凰山、宝鸡金陵河、干县水泥及千阳水泥。这四家水泥厂各自都有一条日产能为4,500吨的熟料生产线及年产能为220万吨的水泥粉磨系统（宝鸡凤凰山除外，其水泥粉磨系统的年产能为380万吨）。西部水泥将发行新股支付代价，共发行34亿股新股，每股代价为1.35港元（总额为46亿港元）。安徽海螺持有西部水泥的股权将从21.17％增加至51.57％。在交易前，西部水泥的每股账面值为1.40港元，停牌前股价为1.45港元。该协议需要获得超过50％独立股东（即是不包括安徽海螺）支持才能通过。除了安徽海螺持有公司股权外，公司董事长张继民亦拥有余下部分的46％股权。相信该交易要在股东大会中取得额外4％股权的支持以获批并不困难。