Table_Summary 基建与地产投资增速双降，整体行业已处于L型底部区域： 1-12月份，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长10.0%，相比去年同期回落5.7个百分点，环比降低0.2个百分点，领先指标1-11月新开工项目计划投资增速5.5%。1-12月我们统计的水泥相关需求投资增速为8.9%，增速环比下降0.5个百分点，跌幅放宽0.3个百分点；分项目来看，基建投资增速小幅回落，环比下跌1.3个百分点，房地产投资增速继续探底，环比1-11月份回落0.3个百分点；整体来看，行业相关需求增速水平继续下行，再次刷新历史低点，我们判断目前行业基本处于L型底部区域。
    产量继续负增长，价格持续走低： 从产量来看， 1-12月水泥累计产量同比-4.9%， 环比回升了0.2个百分点， 12月单月水泥产量同比下降3.7%； 1-12月玻璃产量同比下降8.6%，降幅环比扩大0.7个百分点， 11月单月玻璃产量同比下降11.3%。整体来看，需求长期低迷，水泥玻璃产量15年以来持续负增长。从价格表现来看，水泥价格延续11月以来的下跌趋势， 1月初全国水泥均价245元/吨，比去年同期下滑了23.1%，创下15年来新低；玻璃价格持续回落，目前全国玻璃均价58.4元/重箱，与此轮价格上涨最高价60.25元/重箱相比下跌1.85元/重箱，整体来看本次呈现旺季不旺态势，后续淡季仍有下行压力。
    煤炭、纯碱小幅回升， 重油、 天然气继续下跌： 水泥的主要变动成本煤炭的价格12月止跌回升，以秦皇岛中转地煤价山西优混为例，目前最新价格已经小幅升至366元/吨，较此轮最低价格上升15元/吨。玻璃的主要变动成本为纯碱、燃料重油或天然气。燃料重油、 天然气价格继续下跌，纯碱价格自年初以来10个月持续下跌， 11月小幅回升10元/吨， 较年初下跌了15.7%；重油价格长期处于下行通道，同比跌幅34.3%；天然气价格下行趋势明显， 12月份燃料天然气价格3.55元/立方，环比下跌3.3%， 同比跌幅5.3%。
    投资建议： 水泥和玻璃价格环比继续下跌， 11月以来旺季不旺，需求仍然疲弱，目前水泥价格创出2015年以来的新低，后续淡季仍有一定下行压力。我们选出了两类已经进入价值区域的标的（也是可以考虑左侧抄底的品种）如下：一是低估价值型，代表有海螺水泥（盈利能力突出， PB1.05倍，供给侧改革受益）。二是优质成长型，代表有长海股份（2016年30%增长确定， PE估值20倍，出口受益，转型新材料）、方兴科技（2016年业绩拐点100%以上增长， PE估值23倍，央企资源整合力加混改动力）、开尔新材（2016年业绩拐点80%增长， PE估值39倍，董事长等15.90元定增）、再升科技（产品具备环保属性，潜在增长空间大； 2016年高增长可期；成立并购基金，存在外延收购预期）、旗滨集团（盈利能力强，供给侧改革受益，业绩弹性大，转型迈出第一步，员工持股5.28元买入）、中材科技（混改最彻底，锂离子电池隔膜业务有望超预期，集团新材料平台， PE估值26倍）。 2016年，我们会重点关注四条主线：一行业供给侧改革，二基建2.0时代的海绵城市、水利、地下管网，三业务升级的两个纬度新材料、互联网+地产后市场，四两大主题（央企整合和民企转型）。我们会根据四条主线，及时跟踪推荐新的标的。
    风险提示： 行业需求持续大幅恶化，上游原材料价格上涨。