建材行业水泥需求知多少(2):3月量价较好4月可持续,建议配置海螺、华新

来源: 来源: 长江证券 发布时间:2016年03月30日

    从粉磨开工率来看,截至本周,全国粉磨开工率提高至48%,超过2015年同期水平(46%)且接近2014 年同期水平(49%)。华东、中南地区粉磨开工率进一步提升,分别达到63%、64%,创2013 年以来新高,接近旺季水平;继华东、中南领先复苏后,华北、东北需求也出现一定回升;西南、西北复苏较弱。
    从水泥库容比来看,水泥库容比降至70%以下,好于15 年的75%,处于13 年最低水平(13 年以来节后6 周水泥库存基本在70%-75%区间,优势有但并不明显)。分区域,华东、中南、西南同比下降明显,分别为63%、68%、67%;其他地区变化不显着,华北东北库存依旧在高位,基本都在75%~80%的高位水平。
    从熟料库容比来看,熟料库容比下降至65%,为2013 年以来同期最低。六大区域熟料库存同比均出现下降,除东北、华北外,其他地区熟料库容比都徘徊在60%左右,处于近年来的低位水平。
    价格上看:除了华北、东北未见起色外,其他地区均价环比均出现改善:华东改善最为明显,环比周涨幅达10 元,其次是中南、西南、西北地区,周涨幅在3~5 元。
    投资建议:水泥又将进入配置区间。3 月中下旬龙头企业发货量普遍较好,基本接近去年旺季水平,包括华北地区。我们认为当前季节性因素已有所弱化,实际可见的需求数据也更反映真实情况。调研情况看,一方面基建和房建需求不错,在建工程有所加速;同时建筑及管桩企业订单较好,一定程度上保障了4.5 月的需求持续性。投资角度,水泥股近期有所调整,海螺和华新PB 回到1.2 倍附近,在稳增长大环境下,区域复苏更快、竞争格局更好的华东有望趋稳,不排除价格进一步上涨可能,据此判断1-1.1倍PB 可形成较强边际,建议回调可积极配置。关于京津冀, 3 月销量出现大幅增长,但季节性和冬储都有一定影响,且区域过剩程度使得其弹性较弱,仍然建议从中期关注区域去产能进展。