安徽海螺水泥股份(00914)
　　与预测不一致的方面
　　2016年一季度海螺水泥净利润同比下降33%至人民币11.6亿元，占到我们此前全年预测和彭博市场全年预测的18%/16%。收入同比下降6%至人民币106亿元，占我们此前全年预测的20%。我们认为这一业绩符合预期，因为往年春节期间建筑活动的停工通常令一季度季节性趋势疲弱。尤其是海螺水泥，过去十年一季度对全年毛利/净利润的贡献平均为18%/15%。一季度毛利率同比下降4.4个百分点至25%，原因在于成本的下降（主要是煤炭）不足以抵消一季度水泥价格的大幅下跌（海螺水泥主要业务地区水泥价格同比下跌17-21%）.
　　自3月初以来，我们看到华东地区水泥价格环比强劲回升，二季度以来水泥均价较一季度均价高13%（全国均值二季度较一季度高5%）。展望二季度，我们预计华东地区水泥价格的涨势将持续，得益于一些早已获批但尚未启动的基建项目的强劲开工（2014-15年发改委审批的主要基建项目中有35%位于华东），这最终将令海螺水泥等地区龙头企业受益。
　　投资影响
　　一季度业绩公布后，我们微调了盈利预测，将2016-18年每股盈利预测小幅上调了1%-3%。我们基于市净率-净资产回报率的海螺水泥H股和A股的12个月目标价格仍为23.4港元和人民币20.0元。维持对H和A股的买入评级。主要风险包括：1) 原材料/煤炭成本或电价高于预期。2) 水泥价格/销量低于预期。