投资建议
　　我们上调华新水泥-A 股评级至“推荐”，目标价维持8.8 元，对应2016 年1.3x P/B，潜在上行空间23%；上调华新B 股评级至“推荐”，上调B 股目标价21%至0.85 美元，对应2017 年10x P/E。公司三季报业绩同比增长29.1%，符合预期；四季度在河南停产推动下，价格正持续超预期上涨，我们上调公司2016/17 年盈利预测；目前股价尚未反映公司的盈利弹性。

　　理由
　　1~3Q 业绩同比增长29.1%，3Q 综合吨毛利上升到68 元：华新水泥前三季实现归属母公司净利润1.60 亿元，同比增长29.1%，其中3Q 净利润1.53 亿元，基本符合我们预期（1.58 亿元）。3Q水泥熟料销量预计1380 万吨，同比增长2.4%；综合吨毛利环比继续提高4 元至68 元/吨（同比提高8 元），其中价格上涨6 元/吨，成本上升2 元/吨，由于3Q 煤炭均价环比上涨了100 元/吨，反映其他成本控制较好。此外，3Q 吨费用同比下降3 元至47 元/吨，主要是财务费用下降了19.5%；吨净利回升至11 元/吨。

　　河南停产造成华中水泥涨价超预期，四季度吨毛利将超过90 元。河南省因环保治理计划11 月~1 月期间全省水泥企业停产，按照去年可比口径计算，减少的熟料产量占全国同期产量7%，占周边省份同期产量28%，将提升周边省份熟料产能利用率14 个百分点至90%以上，可能出现供不应求的状况，类似2010 年华东限电。受此影响，华中地区水泥价格自10 月开始便大幅上涨，过去两周河南价格上涨130 元至400 元/吨，湖南湖北上涨50~60 元至360 元/吨，且不排除后期仍有上涨空间。在四季度动力煤600元/吨假设下（吨水泥成本环比仅仅上升10 元），我们保守估计四季度公司吨毛利将超过90 元/吨，回到2013~14 年同期水平。

　　2017 年盈利可能继续改善。今年四季度水泥价格超预期上涨将为2017 年奠定较高的盈利基础。在环保减产和企业联合作用下，预计2017 年公司吨毛利有望进一步提升（预计2016/2017 年水泥综合吨毛利分别为69/77 元/吨）。

　　盈利预测与估值
　　受益于四季度水泥价格超预期上涨，我们上调公司2016/2017年盈利预测45%和59%至5.5 亿元和8.0 亿元，对应每股收益0.37 元和0.53 元。

　　风险
　　房地产调控导致需求快速下滑，货币政策调整导致流动性收紧。