建材行业2016年三季报总结:3季度精彩纷呈 期待进一步演绎

来源: 来源: 国泰君安证券 发布时间:2016年11月03日

本报告导读:

  我们以A 股建材行业51 家及港股与新三板主要上市公司为样本,分析2016 年三季报的经营情况。

  摘要:

  维持建材行业 “增持”评级:以A股建材行业50余家主要上市公司(涵盖水泥板块的14 家、平板玻璃板块的6 家及玻纤及制品、防水材料、管材、耐火材料等子行业30 家上市公司,分析三季报情况。

  目前时点我们两条选股思路,首先,思路一,延续3 季度思路,集中在地产后周期的低估值品牌消费类建材,且具有明显竞争优势的品种,悲观预期反映的较为充分,而业绩稳定确定性强,跨年度有望估值切换,推荐:大亚圣象、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树等;其次,思路二:4 季度至年底,政府项目或再度成为投资的主导,受益包括PPP、轨交等等,推荐:高能环境、海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、万年青、亚泰集团、方大集团;另外,看好复合材料板块,亦是国企改革具备业绩和资产整合预期的中国巨石;水泥板块3 季度盈利能力超预期提升,我们认为主要原因可归结为如下:行业需求保持了小幅正增长(水泥产量表征需求,23%增长),而较之2015 Q3 是负增长4.5%;在需求稳定情况下,水泥企业,尤其是龙头企业主导的协同控制供给,体现在产能利用率有所下降,销量增幅小,但盈利能力(吨毛利,用水泥及煤炭价格差代表)明显提升;价格提升的时间点始于3 季度末,而4 季度考虑到华北较大面积的环保限制水泥产能压力,向华东输出压力减轻,供给端仍可控,我们认为4 季度水泥股整体盈利能力有望环比进一步提升;平板玻璃行业3 季度经历了景气快速拉升的阶段,但供给同时亦加快点火:处于地产链条偏后周期的玻璃行业(主要用于地产竣工端),3 季度价格大幅提升,其中8 月份甚至出现了急剧拉升,当下景气处于近6 年的景气高点,供给端复产及点火速度亦明显加快,而玻璃产品同质、行业集中度高且产能难以退出将令玻璃行业的周期逐渐缩短(近十年呈现36-38 个月左右的运行周期)。

  集中在地产中后周期偏装饰端“消费类”建材整体情况依然超预期:

  地产后周期的消费端建材滞后于地产周期,考虑到2015 年基数效应,叠加了自身的品牌力提升,业绩呈现板块性超预期,销售收入及盈利能力均进一步上升;伟星新材、北新建材Q3 收入及业绩均超预期,全年业绩预告也超出市场预期,包括大亚圣象、兔宝宝等Q3 毛利率均创同期或者历史新高,次新股三棵树保持收入高增速同时净利润率提升;玻纤类营收增速回暖,但毛净利率较之2016Q2 有小幅下降,但增速仍保持较高。